国浩资本趁煤价弱势买入华能国电 看9.7元

华能国电(902)

华能国电公布2012年纯利按年升367%至55亿元人民币，和巿场预期一致。

评论: 纯利急升主要受惠于电价上调及燃料成本下降。2011年上调电价的持续效应下，华能电力2012年不含税平均电价按年升5.6%。加上单位燃料成本因煤价疲弱而按年下降7.6%，息税前利润按年急升93.8%至169亿元，息税前利润率由2011年的6.6%急升至2012年的12.7%。每股建议派息0.21元人民币，意味着派息比率为53.8%，全年股息率3.2%。

本行认为煤价今年将持续疲弱已成为投资者共识。中煤能源(1898)管理层预期煤价将维持低位，而华润电力(836)管理层则指出燃料成本将下跌5%。反映短期供需的电厂煤炭库存日数过去一个月由19日上升至23日(历史平均水平为16)。

在一众国内电力股中，华能国电盈利对煤炭价格的敏感性最高。由于煤炭价格本年至今已有一定幅度的调整，分析员在估算华能国电的盈利时一般已采取较低的燃料成本假设。在假设单位燃料成本于2013年跌5%及利用小时数按年升10%后，公司2013年每股盈利增长将达53%，现价相当于10.3倍2013年市盈率。在投机的角度，本行建议投资者应趁煤价弱势买入华能国电，6个月目标价为9.70元，相当于13倍2013年市盈率。