麦格理牛熊证的剩余价值应如何计算

恒生指数上周一度低见22466点，与年内低位相若。由于23000点被市场视为近日的技术关口，部份市场人士或会以该水平为选择牛熊证收回价的参考。倘若早前持有23000点附近作为收回价的牛熊证，近一两周或可能已被強制收回，未能再分享指数重上该水平之后的升幅，由此可见收回机制为牛熊证的风险所在。

纵观目前权证成交额仍较牛熊证为高，这除了因为权证相关资产选择较广外，亦由于近期权证引伸波幅处低水平，营造了一个实际杠杆较高的环境，让权证成交相对活跃。

倘若牛熊证被提早收回，就R类牛熊证而言，投资者或有机会取回剩余价值，然而剩余价值究竟如何计算？

牛熊证其中一个特点是设有提早收回机制，当相关资产价格触及收回价，牛熊证便会被提早收回。就R类牛熊证而言，由于其收回价与行使价不相同，故若发生强制收回事件时，R类牛熊证持有者或有机会取回牛熊证的剩余价值（如有）。但在最壞情況下可能沒有任何剩餘價值。

就R类牛证而言，若出现强制收回事件，其剩余价值为结算价减去行使价之差距。然而，结算价则不可低于相关资产在强制收回事件起计至下一个交易时段内的最低成交价。至于R类熊证的剩余价值，则为行使价减以结算价之差额，而结算价亦不可高于相关资产在强制收回事件后起至下一个交易时段内的最高成交价。不过，若出现结算价触及或超越行使价，牛熊证将没有任何剩余价值。

2. 牛熊证价格变化主要受什么因素影响？证价变动会否涉及引伸波幅或时间值损耗等变量？

牛熊证为价内期权，证价主要成份为内在值，在大部份情况下，牛证的对冲值接近1，而熊证则接近－1，加上牛熊证价值并不容易受一般因素影响，不像权证价格般会受引伸波幅及时间值流失影响，所以牛熊证意味着更能紧贴相关资产价格变化，而相关资产价格亦是主要带动牛熊证价格起伏的因素。

不过，当相关资产价格接近收回价时，牛熊的价格或会变得较波动，届时证价或有机会与相关资产价格变化略有偏差。此外，市场的需求变化及街货量偏高时，亦有机会影响证价表现。

3. 现存的牛熊证相关资产分为什么种类？个股牛熊证涉及什么板块及股份？整个牛熊证的成交分布如何？

港股现存的牛熊证相关资产主要可分为两类，其一为指数牛熊证，包括恒生指数及国企指数牛熊证，另一类是个股牛熊证。目前可供买卖的个別股份牛熊证相关资产有三十家(數據截至3 月13 日)，当中不乏大型蓝筹及国企股，如汇丰控股(00005)、中国移动(00941)、中国人寿(02628)、中国平安(02318)、腾讯控股(00700)等，亦有两只与A股相关的交易所买卖基金(ETF)安硕A50中国(02823)及南方A50(02822)。

与权证不同，牛熊证成交分布主要集中在恒指牛熊证，其成交比重约占了整体牛熊证成交额约97%至99%。余下分额则通常集中在大蓝筹或国企，以至上述的A股ETF身上。

纵观目前权证成交额仍较牛熊证为高，这除了因为权证相关资产选择较广外，亦由于近期权证引伸波幅处低水平，营造了一个实际杠杆较高的环境，让权证成交相对活跃。

呜谢： 林泓昕(微博) - 麦格理资本证券股份有限公司衍生工具部香港认股证销售主管。

免责声明

本结构性产品并无抵押品。

本文之资料由香港麦格理资本证券股份有限公司(“MCSL＂)提供。麦格理银行有限公司 (ABN 46 008 583 542)在国内幷无经营证券及/或银行业务，亦不是国内注册的证券商及/或银行。MCSL在国内幷无经营证券及/或银行业务，亦不是国内注册的证券商及/或银行。此文提供之任何资料只为提供资料之用途，幷不构成提出销售、征求购买、建议或推荐你参与或完成任何交易。证券之价格可升可跌，在某些情况下，投资者可能会损失全部或部分投资。另证券过往表现并非未来表现的指标。本产品并无抵押品。如发行人无力偿债或违约，投资者可能无法收回部份或全部应收款项。

谨请注意，牛熊证设有强制收回机制，因此有可能提早终止，在此情况下(i)N类牛熊证投资者会损失于牛熊证的全部投资；而(ii)R类牛熊证之剩余价值则可能为零。

权证及结构性产品可以是高风险的投资工具，幷可能于到期时变得毫无价值，因为其价格可随市况波动，故投资者要冒上权证于到期时变得毫无价值的风险，结果令你损失全部或部分投资额。在决定投资前，阁下应自行评估个中风险及阅读有关产品的全部详情及条款，如有需要，你应征询你的独立、合资格的法律、财务或其他专业顾问，以确保所作的任何决定，能符合你的个人或财务状况。

MCSL在撰写此文时，并没考虑任何投资人士的投资目的、财政状况及特定需要。麦格理集团及MCSL 都不会承担任何受托人责任，或任何因行使本文件之内容或你购买任何产品，而引致之财务或其他方面之责任。