离岸市场扩张进行时人民币国际化“高屋建瓴”

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当货币互换像一张网般在全球铺开来的时候，当人民币国际使用范围逐渐扩大之时，“人民币离岸中心”成为业内热议话题。

“谁也不知道未来会发生怎样的变化，但从中国经济来判断，未来的人民币一定是快速发展的，会带来更多的机遇；人民币业务在各个市场现在已经越来越多，大家都开始重视这一块的业务。”一家外资银行的环球金融交易业务部负责人对《第一财经日报》表示，伴随着人民币国际使用不断扩大，人民币离岸中心亦将顺势而成。

“桥头堡”香港

人民币互换协议始于2008年那一场金融危机。当时，美元流动性泛滥与美元依赖症成为很多国家或地区的两大经济痛楚。为了摆脱过度依赖美元的困局及应对自身发展的需要，人民币国际使用的规模和范围不断扩大，人民币离岸中心随之兴起。

目前而言，香港地区是发展最成熟的人民币离岸市场，其人民币存款、资金池规模在境外人民币离岸市场遥遥领先，尤其在两岸人民币双向流动方面也是其他地区难以匹敌的。早在2004年初，香港地区银行就开始提供人民币存款服务，截至2009年底，香港人民币存款余额仅为627亿元。香港人民币存款市场的飞速发展，与人民币跨境贸易结算紧密相连。截至2012年12月底，香港人民币存款余额已经飙升至6030亿元，与2009年底相比增长了8.6倍。

其实，早在2009年1月20日，香港金管局就与人民银行签署了货币互换协议，当时的规模为2000亿元人民币(2270亿港元)。时至2011年11月，人民银行与香港金管局又续签了货币互换协议并将规模倍增至4000亿元人民币。

香港财政司司长曾俊华曾表示：“货币互换协议的续期和扩大规模，为香港的人民币业务发展提供了更大的空间，也有助于巩固香港作为离岸人民币业务中心的地位。”

有研究学者认为，与一般意义上的离岸市场不同，香港人民币离岸市场的每一步发展都是在内地与香港货币当局紧密合作下进行，在内地依然保持资本管制的环境下，香港人民币离岸市场的发展在一定程度上可以看作是放松资本管制的试点。

从实践角度看，人民币离岸市场建立以后，境外投资者有了合法、便利的渠道持有人民币计价资产。作为全球最成熟的人民币离岸中心，香港地区的人民币存款、人民币计价债券等各项人民币产品在很短时间内迅速增长，而这对人民币的国际化进程也起到了助推作用。

离岸市场兴起

为推进人民币国际使用，自2008年开始，中国央行已与包括韩国、马来西亚、印度尼西亚、阿根廷、新加坡和新西兰等多个国家和地区签署了货币互换协议。最新又有消息称，人民银行有可能与英国及台湾地区签署人民币互换协议。伴随着人民币国际使用的进程在深度和广度上的不断推进，人民币离岸中心开始在全球范围内兴起。

其实，在中国央行的对外表述中，几乎从未或者甚少使用“人民币国际化”的说法，常见的说法是“人民币的国际使用”。而对于人民币的国际使用和究竟还会有哪些城市将成为人民币离岸中心的问题，央行副行长易纲在刚刚结束的“两会”新闻发布会上再次表达了要由市场的实际需求来推动形成的态度。

在亚洲的范围内，除了中国香港，那些金融业务繁荣并且与中国跨境贸易往来频繁的国家或地区(如新加坡和台湾地区)，俨然成为潜在的人民币离岸中心。星展银行经济师周洪礼在最新发布的研究报告中分析了中国香港、新加坡和中国台湾作为人民币离岸中心的角色，他认为，新加坡作为东南亚市场的枢纽，将成为中国扩大人民币在中国与东盟贸易间使用的平台；中国大陆是台湾地区最大的贸易伙伴，在签署了人民币清算协议后，台湾地区的制造商将能直接以人民币结算其与大陆的贸易；香港将继续保持主导地位。

而对于欧美地区，华侨银行经济学家谢栋铭称，关于人民币离岸市场，“黄金原则”就是人民币国际化的根基是贸易，这点是永恒不变的。不过，发展离岸人民币资本市场也许会成为推动人民币离岸发展的新切入点，而伦敦无疑是最值得关注的城市。作为全球最大的外汇交易中心，交易时段基本适合全球投资者，同时，伦敦在追求作为欧洲人民币离岸中心方面主观能动性不可小觑，目前已有两家国际金融机构在伦敦发行了人民币计价的债券和票据，而且伦敦地区的人民币资金池也在迅速扩大。这些现象都与当初香港在发展人民币离岸中心做法十分相似。

无论是离岸市场建设，还是人民币互换协议，都可归结为人民币的国际使用话题。但对于人民币国际使用而言，人民币离岸市场目前在学术界还面临争议：赞成者认为是大势所趋；质疑者认为人民币贸易结算政策和香港人民币离岸发展在本质上是资本项目自由化，在境内汇率、利率形成机制的市场化改革完成以前，这样的做法会威胁内地的宏观经济稳定并造成损失。但如果依此逻辑的话，人民币离岸市场在人民币国际使用的推动下逐渐兴起的同时，境内的金融改革也将加快市场化改革进程。