国泰君安-宋城股份杭州本土延续挖潜 异地项目多重保障

投资要点：

维持增持公司战略目标明确，旅游演艺符合旅游休闲趋势。杭州（楼盘）本土立足“主题公园+文化演艺”，提价+开辟休闲商业区挖潜，量价

有望双升，保障13、14年业绩增速。异地项目立足一线旅游城市，客流基础雄厚，公司竞争优势明显，成功概率大，有望15年贡献显著利润。考虑禽流感影响和异地项目进度，略下调13、14年EPS至0.57、0.75元，结合DCF给予13年30倍PE，目标价17.1元，增持。

一线布局享受由三四线城市居民观光游起步带来的客流快增，杭州项目兼顾观光和休闲游市场，抗风险能力强。一线旅游景区为观光游启动的首选，客流增速保持10%。杭州项目开始逐步吸纳休闲客。

项目注重三大关键要素，核心竞争力强。庞大客流基础、优秀剧目、渠道支撑是成功关键。公司项目立足均一线旅游城市及景区；剧目结合当地风土人情及旅游市场量身打造，满足游客与旅行社多方需求，产品生命力强；营销能力突出。多重优势铸就强大核心竞争力。