穆迪首予宏华集团00196.HKB1评级

评级机构穆迪表示，向巨集华集团有限公司授予首次B1公司家族评级，同时向宏华集团(00196.HK)发行债券授予暂行(P)B1高级无抵押债券评级，评级展望为稳定。

穆迪指，宏华集团B1的公司家族评级，反映公司在核心产品(即陆地石油钻机及零部件)方面的强大市场地位，也反映在油价可望保持稳定之下，公司未来2-3年其主要终端市场的稳定需求。

穆迪指，另一方面，宏华集团的评级亦受制於其需要面对的油价波动性风险，较弱的现金流和流动性，以及拓展海上钻机业务带来的执行和财务风险。虽然海上钻机业务可提升其多样性，但宏华缺乏对这项业务的经验，因此公司是否能够按时并在预算之内交付产品，存在重大的不确定性。由於海上钻机业务的每张订单金额庞大，因此任何执行上的混乱情况均可能会严重影响公司财务状况。

穆迪指，虽然未来2-3年该公司的收入会因为新的海上钻机业务而继续增长，但由於陆地石油钻机业务已发展成熟，且竞争激烈，同时海上钻机业务会带来执行风险，因此预计其盈利能力会继续受压。

穆迪预计，未来2-3年宏华集团的调整后EBITDA利润率将为10%-11%，低於去年的14%。虽然资本支出下降，但由於公司面临利润率压力，加上其合同中存在对客户有利的支付条款，意味著该公司的现金流将保持疲弱，并需要增加举债。

穆迪指，由於宏华集团对短期债务的依赖程度较高，因此流动性疲弱，拟发行债券将在一定程度上缓解此忧虑。预计未来1-2年宏华集团的调整后债务/EBITDA比率将维持在4-4.5倍，EBITDA/利息覆盖率将维持在4-4.5倍左右，与今年6月底止12个月的水准相近。因此宏华集团的评级符合B1的评级水准。

稳定的展望反映穆迪预计宏华集团会维持其在陆地石油钻机及零部件业务的领先地位，同时其财务杠杆率不会进一步上升。不过，由於其迅速拓展海上钻机业务，因此短期内评级上调的机会不大。