国泰君安北京控股买入评级 目标价68港元

北京控股 (00392 HK)

12业绩大致符合预期。若撇除一次性项目，北控经常性净利为30亿港元，较11年上升8%。略微低于预期的业绩是由于来自燕京啤酒的贡献减少，较预期低的燃气输气量增长和销气业务净利率下降。

由于新的燃气热电中心投入运营，我们预期北京强劲的天然气需求在2013年将持续。我们94亿立方米的2013年燃气销气量预测比公司管理层略为激进，这相当于较11年上升18%。我们预期输气量将增长15%至273亿立方米。

啤酒行业整合或将在2013年持续。管理层对燕京啤酒2013年销量增长目标为11%。我们预期行业整合在今年将持续但行业整体的啤酒需求增速将上涨。

基于盈利增速加快，维持“买入”评级。由于北控未来三年业绩或由于北京强劲燃气需求增长加速，我们上调目标价至68.00 港元，相当于13财年19.2倍市盈率或13年1.9倍市账率。我们对北控的未来增长乐观，维持“买入”的投资评级。