谁是下一个风口：娱乐影视大时代标的全梳理

　　关于谁是下一个投资风口？不娱乐，毋宁死，娱乐经济的逆周期性为我们指引了下一个投资的路口。因为尽管中国整体经济放缓已经亮起了红灯，但消费者的娱乐支出通常不怎么受经济滑坡的影响，从现在的电影市场火爆程度便可见一斑，娱乐产业的“口红效应”开始显现。

　　那么，这其中最受益的是谁？当然是影视股。

　　一、感谢香港电影

　　说起电影，大多数人心中一定少不了“港片情节”。也许你没去过香港，但你一定看过香港电影，并能从中感受到那里独有的人文气息。警局里的阿sir、豪门里的阔少、蜗居的市井小民、不服输的香港精神……香港电影里总少不了这些深入人心的标签。

　　香港80-90年代，是电影造梦的年代，那时候的港片伴随我们这一代人成长，那个年代的港片魅力，总让我欲罢不能的回味无数遍。

　　感谢香港电影：

　　每一句曾经令我们开怀效果的台词；

　　每一个曾经让我们悲伤落泪的镜头；

　　都映证着我们最好的时代。

　　是的，感谢香港电影，也怀念它带给我们的每一次感动。时代在前行，如今国内的影视业蓬勃发展，中国也能制作出高水平的影视佳作，并且，越来越国际化了。

　　二、电影国际化：走出去和引进来

　　这两天，在中国的影视行业，有2件事最受关注：

　　2、 9月20日，华人文化产业投资基金携手美国华纳兄弟合资成立“旗舰影业”，共同开发全球电影市场。

　　《港囧》：剑指30亿票房

　　因为《泰囧》的极大成功让大家对《港囧》的表现充满期待，在加上适逢国庆档，势必引发观影的狂潮。不少业内人士对《港囧》的“钱景”寄予厚望，而投资方光线传媒老总王长田更是对《港囧》豪情壮志，“港囧的目标剑指30亿票房”。如果成功实现，将再次刷新国产电影票房记录，并且可能对香港的旅游业带来较大的促进。

　　旗舰影业：中美合资，总部设在香港

　　就在习近平主席对美国进行国事访问启程之际，中美两国在文化交流领域取得最新进展。作为此次访问的积极成果，中国最有影响力的文化传媒投资运营机构——华人文化产业投资基金(华人文化)与美国好莱坞最大的电影公司华纳兄弟(Warner Brothers)联合宣布，双方将共同出资成立“旗舰影业”。新合资公司总部设在香港，并在洛杉矶和北京设有业务分支机构，将开发、投资和生产一系列主流华语影片和全球顶级大片，通过华人文化和华纳兄弟的发行网络面向中国及全球发行。

　　影视大未来：国内国际深度融合

　　对于中国的影视业来说，《港囧》的上映和旗舰影业的成立是一个重要的里程碑，标志着中国电影的国际化进程又进了一步。中国可以在境外拍出大家喜欢的电影，同时“旗舰影业”的成立也为中国电影带来更广阔的机遇。中国电影走向全球市场，是中国电影人近几年来努力达成的目标，但是囿于技术、资金、政策等各方面因素，中国电影的“全球化”道路始终在蹒跚中前行。此次“旗舰影业”的成立，无疑将最大限度的降低甚至消除这些阻碍。

　　未来，好莱坞电影将嫁接更多的中国元素，进入中国电影市场，中国电影也将越来越多的在世界范围内的传播。一个多元化的影视爆炸时代，即将到来！所以，还等什么，赶紧找标的吧。

　　三、最全影视标的梳理(A股、港股、中概股)

　　现在，电影市场内容公司主体的基本结构已经基本清晰了：

　　第一，传统老牌电影公司；

　　第二，以互联网公司(BAT)为代表的影业公司；

　　第三，国内外合资的影业公司。

　　可以说，影视业的“三国杀”才刚刚开始，未来将有更多资金涌入影视娱乐业。当然，这对于股票二级市场来说，更是一个难得的投资机遇。下面，我将从影视制作、发行和院线三个角度对影视行业标的进行全面梳理，各位，擦亮双眼，一大波影视股即将来袭。

影视股汇总一览

　　1、影视制作

　　1326.HK天马影视(市值14.74亿港元)

　　公司是一家主要透过其建立的发行渠道在香港、中国及东南亚从事电影制作及发行的公司。公司的主要市场是中国，其一直在制作华语电影，且除主要市场(香港、中国及东南亚)之外，公司的地区覆盖范围亦包括台湾、日本、美国及欧洲。公司出品的包括《家有囍事》系列、《七剑》、《龙虎门》等等，而父子合作的《叶问》系列，不但获得第廿八届香港电影金像奖最佳电影等近百个奖项，《叶问2》的票房更打破西片独大的宿命，成为全年最年华语票房冠军。

　　近期传言阿里巴巴要入股天马影视，布局阿里体育，股价大涨。

　　1060.HK阿里影业(市值485亿港元)

　　作为阿里巴巴大娱乐平台的阿里影业，已经布局了娱乐宝、视觉云、选座+售票平台、电影终端平台以及电影衍生品的开发与售卖。内容宣发是阿里影业的一块短板，不过阿里影业通过入股光线华谊，与光线签订三年战略计划。

　　1003.HK 21控股(市值92.11亿港元)

　　公司实则电影行业大佬董平、徐峥和宁浩为其未来作品借壳上市。

　　随着9月2日公司配股完成的公告，董平、徐峥和宁浩正式入主21控股，配股完成后董平将成为大股东持股24%，而徐铮和宁浩分别持股19%并列第二大股东。

　　根据配股协议，意味着21控股拥有的是6.8亿资金、未来6年内发布6部电影(其中3部来自徐铮宁浩)及3~4部电视剧.我们完全可以简单算术平均一下，得出未来每两年发布2部电影(1部来自徐铮宁浩)和1部电视剧。其中，近日宣传火爆的喜剧片《港囧》很有可能也会纳入上市公司。

　　《港囧》拟于本周五上映，光线传媒作为发行方更豪言票房或达30亿。30亿票房中38%分给制作方，即11.4亿。如果参考《泰囧》的总成本(约6000万，我们假设《港囧》成本1亿)，则《港囧》净利高达10亿人民币。香港市场给20倍市盈率，即200亿人民币(250亿港币)市值。保守点，如果最终票房20亿(相信《港囧》票房与《捉妖记》不会相差太多)，则意味着单《港囧》这一部影片就值约165亿市值。如果既能获得制作部分的票房分成，又能享受资本市场的高估值，我们相信徐峥是极其愿意将《港囧》放入21控股的。而面对21控股今日收盘市值92亿港币，《港囧》就近会否放入公司是关键。

　　1132.HK橙天嘉禾(市值17.55亿港元)

　　公司集电影制作、融资、发行及影院营运于一身，是全球最具影响力的华语电影娱乐集团之一，从事全球性电影发行之核心业务，并在香港、中国内地、马来西亚及新加坡经营戏院、在香港经营电影冲印、以及制作电影与电视剧集及影碟发行业务作为配合。

　　8220.HK比高集团(市值8.04亿港元)

　　中国香港的电影公司，前身为帝通国际。2010年2月周星驰借壳帝通国际上市，周星驰出任公司的执行董事，任期为5年，并于2010年5月27日正式更名为比高集团。上市后的比高集团将多元化发展，但主要的业务还是电影制作，周星驰表示在未来5年内将会推出10至20部电影，并在内地二三线城市开设多个电影院线。

　　0511.HK电视广播(市值121亿港元)

　　9月20日，华人文化产业投资基金携手美国华纳兄弟合资成立“旗舰影业”，共同开发全球电影市场。旗舰影业由华人文化和华纳兄弟共同出资成立，并由华人文化领导的财团控股51%，华纳兄弟持股49%。其中，香港电视广播有限公司(TVB)持有华人文化财团10%股份。新合资公司总部设在香港，并在洛杉矶和北京设有业务分支机构，将开发、投资和生产一系列主流华语影片和全球顶级大片，通过华人文化和华纳兄弟的发行网络面向中国及全球发行。预计新公司出品的第一部电影最快会在2016年上映。

　　2366.HK星美文化(市值4.37亿港元)

　　集团之主要业务为在国内提供媒体服务。服务包括电视节目类服务、市场推广类服务及公关服务。电视节目类服务及市场推广类服务的对象是制作公司和电视节目投资者。电视节目投资者主要为广告代理，其公司客户一般以国内市场为主要目标。此外集团又向国内公司客户提供公关服务。

　　8172.HK拉近网娱(市值31.53亿港元)

　　公司是一家投资控股公司，现时主要从事艺人管理(提供艺人管理之服务收入)和电影制作及发行(影片投资、制作、销售及发行)业务。

　　002739.SZ万达院线(市值894亿人民币)

　　高起点、大格局的领军者。公司拥有以王健林董事长领头的优秀管理团队，背靠资金、资源实力雄厚的万达集团，占据核心的商业圈资源，自有品牌影院比重最高，未来有望打造最具竞争力的电影全产业链，成为国内院线行业的整合者及第一文化传媒航母。

　　BONA.O博纳影业(市值7.4亿人民币)

　　博纳影业集团是一家涉及电影制作、发行、影院投资、院线管理、广告营销、艺人经纪的集团化公司。其旗下的保利博纳电影发行有限公司是目前中国最大规模的以电影营销和发行为核心竞争力的行业旗舰。公司成立10年来发行170余部中外影片。2007年初，红杉资本中国基金和SIG海纳亚洲创投基金顺利向保利博纳注资，此举使得保利博纳成为中国第一家成功和资本对接的内地民营电影公司。2009年6月，保利博纳顺利完成二轮融资，由经纬创投联手红杉资本中国基金联手，向公司注入1亿元人民币。

　　300104.SZ乐视网(市值704亿人民币)

　　公司是中国领先的视频领域跨平台服务提供商，中国最大的影视剧互联网发行门户及中国领先的3G手机电视门户。公司采用“付费加免费”的创新性商业模式，坚持“合法版权运营+付费用户培育+平台增值服务”三位一体化的经营理念。

　　300133.SZ华策影视(市值246亿人民币)

　　公司是一家规模大、实力强的民营影视文化企业，也是经国家商务部、文化部、国家广电总局、新闻出版总署四部委批准的首批国家文化出口重点企业。公司主要致力于生产、发行影视产品。公司整合了业界顶尖创作力量和优质影视资源，与国内众多顶级编剧、导演、演员有过合作并建立了长期稳定的合作关系。公司已形成了电视剧集较大的年产量，主要作品《娱乐没有圈》、《佳期如梦》等。

　　300251.SZ光线传媒(市值427亿人民币)

　　公司是国内最大的民营电视节目制作和运营商之一。公司的主营业务是电视节目和影视剧的投资制作和发行业务。电视栏目、演艺活动和影视剧是公司的三大传媒内容产品。电视栏目和演艺活动是自主制作发行，通过节目版权销售或广告营销的方式实现收入；影视剧主要是投资和发行，少量参与制作，其中，又以电影的投资发行为主，收入主要包括电影票房分账收入、电视剧播映权收入等。

　　300027.SZ华谊兄弟(市值550亿人民币)

　　公司是国内商业成绩最好的民营影视公司，是国内实现电影、电视剧和艺人经纪三大业务板块有效整合的典范，在产业链完整性和影视资源丰富性方面较为突出，开发制作了诸多卖座大片。产品包括电影、电视剧，主要服务包括艺人经纪服务及相关服务。

　　300291.SZ华录百纳(市值171亿人民币)

　　公司是国务院国资委主管的中央企业中国华录集团所属专业从事影视策划、投资制作、发行及演艺经纪的影视企业。主营业务为影视剧的投资、制作、发行及衍生业务。公司拥有《电视剧制作许可证》(甲种)证书。

　　2、影片发行

　　300251.SZ光线传媒、300027.SZ华谊兄弟、300104.SZ乐视网、BONA.O博纳影业、8220.HK比高集团、002739.SZ万达院线(以上既是影片发行又是制作公司，在上文已有提及，故不详述)

　　3、院线

　　院线总的来说受益于影视行业整体增长，在上市公司中有院线资产的基本有这么几家：万达院线(002739)，南海控股(0680)，星美控股(0198)，橙天嘉禾(1132)，博纳影业(BONA)，保利文化(3636)。截至今年上半年，这些公司的院线家数和屏幕数量如下。

　　上面说的这些公司中还存在很多其他资产，比如南海控股有很多地产项目，保利文化的主营项目则是艺术品拍卖和剧院管理，同时像博纳影业和橙天嘉禾这样的还参与电影的投资制作和发行。但作为院线，我们不能忽略的是他们收入收到很多因素影响，比如地区地点，比如影院大小，是否有IMAX屏等等，这些因素都会影响到上座率，人均票房等，从而影响到院线收入。但总的来说院线收入的增长速度基本和整个电影行业的增长速度相同。

　　下图为2014年各大院线收入