岑智勇恒指与A股背驰 50天线遇阻力

在刚过去的周末，中国公布了一系列经济数据，成为了市场焦点，也是值得解读的焦点。

要解读中国的经济数据，可从两个层面去看，先说通胀层面去看。中国2月CPI按年增3.2%，高于预期的3.0%，也高于上月的2.0%，但就略低于3.5%的通胀目标。中国通胀升温，但PPI似乎未能跟上，两者的发展步伐并不一致。中国2月PPI按年减1.6%，与上月相同，减幅略高于预期的1.5%。PPI仍为负数，反映工厂产出价仍受压，似乎反映市场需求尚未恢复过来。再者， 2月工业生产也逊预期，按年升9.9%，低于预期的10.6%，上月为10%。综合而言，上述数据都反映企业投资仍未恢复，通胀升温的原因，似乎主要都是由食物涨价引起。

中国内需未成气候

若从整体布局去看，跟据经济学的理论，GDP = G+I+G+(X-M)，其中G = 政府开支、I = 投资、G=政府开支、X=出口、M=进口。对成熟经济体系，如美国和香港，GDP的最大比重应为C，占比约60%至70%左右。不过，对发展中国家，例如中国，在截至2011年，C的比重就只有约35%，反而I的比重就有约45%，足见中国经济至今仍主要由固定投资所带动。

在截至2013年2月，中国固定资产投资(农村除外)按年增21.2%，高于预期的20.7%，上月为20.6%。另一方面，2月零售销售按年增12.3%，低于预期的15%，上月为14.3%。从上述数据可见，固定投资仍为拉动中国经济的火车头，增长幅度较零售销售为佳。当然，贸易也是带动中国经济的动力之一，在截至2011年，出口占GDP的比重约为26%。然而，由于出口表现受制于贸易伙伴的经济情况，近期的数字亦比较波动，但面对这种情况，政府只能处于被动状态。

至于中国数据的另一焦点，是2月分新增贷款及货币供应增长。中国2月分新增贷款6200亿元，低于预期的7000亿，上月为10700亿。银行贷款放缓，很有可能是企业因业务放缓，对贷款需求亦放缓所致。不过，另边厢的M2，按年增长15.2%，高于预期的14.9%，也高于政策目标的13%，上月为15.9%。M2上升，很有可能是当局暗增加货币供应，以刺激经济。

人行正回购 降滞胀风险

但从另一角度去看，人行自春节过后，已先后5次进行正回购，从市场抽走资金，最近一次是在3月12日，而且涉及的资金达260亿元人民币，规模最大规模的一次。这可能反映人行及有关当局也察觉到市场资金过多，或会引发通胀或其他问题，所以要以正回购的方式，把资金抽回。

换言之，政府及当局的着眼点，似乎是关心当前的通胀问题，多于追求经济增长，而这或会是当局预防滞胀风险的第一步。诚然，与其盲目追求经济的「量」，倒不如先调整一下经济的「质」，才有利于长远发展。

港股继续炒股不炒市

在分析宏观经济过后，也是时侯谈谈近期恒指的表现。

从上述分析可见，近期中国经济数据欠佳，适逢全国两会会议正在进行中，投资者趁机沽货，利淡A股走势，也算得上是「意料之内」。然而，近期恒指在22500水平整固后，出现反弹走势，出现与A股背驰的情况，并先后收复10天和20天平均线。

不过，恒指升至50天平均线便遇到阻力，屡次出现「得而复失」的走势，反映该水平的阻力甚大。事实上，除了50天线外，早前的横行区，即23101至23310的区间，相信也会是近期阻力所在。再者，近期港股的「强」，只限于指数股，其余股分的表现，未见突出，只有个别股分在业绩后出现异动，继续「炒股不炒市」的格局。

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