习广思政策飘忽 买中资股宜知进退

　　新浪财经讯 1月2日消息，习广思在信报财经发表专栏称，相信当经济稍为回稳，内地的调结构又会重来，今年买卖中资股须进退得宜，内地经济在增长与去杠杆之间要找一个平衡，股民的投资策略也应该如此。

　　以下是习广思专栏全文：

　　新的一年，新的开始，希望读者们2015年会有更彪炳的战绩。美股大除夕全日市，但标普500指数跌了1.03%，美国波动指数升20.6%，这样的单日升幅去年少见，有人担心长达7年的老牛是否到了尾声？业绩期近，券商全面下调各行各业的第四季盈利预测，令业绩前美股较为动荡，但笔者相信，一个长年的牛市有韧力。不过，在美股下跌之际，中资股仍然亮丽，三只油股、国寿(02628)均在假前上扬。

　　美国业绩期临近，首只公布业绩的蓝筹股美国铝业将于本月12日派成绩表，美铝2008年至2013年共6个年度业绩，有5次跑输市场预测，翌日股价亦有5年下跌。

　　整体而言，去年第四季因油价大跌及美元强势，券商大幅下调标普500成分股盈测，第四季盈测由9月30日的增长8.4%，下调至2.6%；全年计盈利增长由6.5%下调至5.7%。2015年全年盈利增长则由11.8%下调至7.9%，当中以能源股的下调幅度最大。

　　美国企业盈利预测算不俗

　　虽然盈测下调，但今年10个行业中仍有5个的盈利增长料达双位数字，工业类股份达9.6%，接近双位数增长，与9月底比较，盈测削幅最大的是能源行业，来回达25个百分点。

　　论估值，标普指数2015年的市盈率为16.1倍，比5年及10年平均数13.6倍及14.1倍都要高，不能算是便宜，但企业有8%的盈利增长，若不计能源股则有约一成增长，在世界其他市场并不易寻，也为美股这头老牛注入生命力。

　　2015年投资市场的风险除了欧洲外，新兴市场是另一个焦点。国际金融研究所(Institute of International Finance)是一家成员来自金融界及商界的研究组织，周二该研究所发表新兴经济体国际资金流向报告，显示外资从新兴市场债市及股市撤走的资金共115亿美元，是2013年中联储局前主席贝南奇响起量宽退市警号后最多。

　　该报告指出，投资者情绪于去年12月次周急转直下，时间约是俄罗斯卢布大跌，布兰特原油价格跌穿每桶65美元水平(除夕收市场为57.33美元)，受影响最大的是墨西哥、南非及巴西等。亚洲新兴经济体算是较佳，录得微量净流入，但数额大不如前。

　　新兴市场撤资明显

　　新兴经济体普遍存在经常账赤字，本土储蓄率不足以应付投资需求，须依赖外来的资金(包括直接投资及波动性较大的组合投资)。所以，当国际资金对新兴市场改观时，风险胃纳下降，往往是新兴市场出麻烦的时候。

　　今年新兴市场面对的风险是商品价格大跌、国际收支失衡；加上美国可能加息，资金回流美国。当中，以拉丁美洲的风险最大，区内国家普遍存在着经济结构的难题，包括政府过度干预经济、偏向福利主义、营商环境差、劳工法不利商人投资，而且各种税项繁重，导致投资不足。

　　内地宽松政策仅属暂时

　　过去十多年，依赖中国对石油及各种商品的庞大需求，支持区内政府可以大额花费于福利上。然而，随着中国经济转型，商品价格大跌，这些国家的制度弱点即全面暴露出来。新兴市场的风暴一旦来临，不会止于拉美或非洲，亚洲市场也会受到不同程度的波及，特别是中资股。

　　中国负债过高的问题一直未有解决，去年上半年中央还不时有声音说经济要去杠杆及优化结构，但9月之后，问题好像突然消失了，减息之余，又推出似是而非的变相大降存款准备金率，给市场大量借口把股市炒上，把盘活资本、优化资金使用等目标搁在一边。

　　当然，大家都明白高负债的国家要慎防通缩，否则去杠杆会难上加难，放宽货币政策是必须的，但长远以债冚(抵)债是死路一条，相信当经济稍为回稳，内地的调结构又会重来，今年买卖中资股须进退得宜，内地经济在增长与去杠杆之间要找一个平衡，股民的投资策略也应该如此。