麦格理高街货量权证不可不防

自沪港通于今年11月17 日开通以来，市场关注点主要落在中资金融股和A股ETF身上，部分股份成交活跃，股价亦创新高，同时吸引不少权证参与者争相进行相关部署。另一边厢，一些弱势股同様惹来资金青睐，如腾讯控股(00700)、汇丰控股(00005)和比亚迪股份(01211)等。这些股份自高位调整，资金自然趁低部署相关认购证捕捉反弹。资金一方面高位追入中资金融股和A股ETF相关认购证分享升浪，另一方面低吸弱势股认购证候反弹，令部分相关认购证街货量不断累积，个中风险宜提防。

问：目前街货量较高的认购证属哪些标的资产？ 权证处于高街货水平，持有人会面对甚么风险？

林泓昕(微博)：腾讯股价自11月高位134.9元起调整，至上周三(12月17日)低位104.5元计，一个月内累挫逾两成。汇控股价的跌浪于12月上旬展开，回至71.95元的逾两年低位，合共跌逾7%。比亚迪股价由11月下旬回落，上周四(18日)单日急挫近三成。由于上述股份显著调整，资金伺机建立好仓，令三者认购证之街货量均升至三个月高位或偏高水平，而中资金融股认购证如工商银行(01398)及中国平安(02318)的街货量同样高企。

再观察个别认购证，部分更累积逾50%，甚至接近100%的街货比例。一只权证的街货量处于高水平，意味发行商手上的货源相应减少，开价及维持流通量的能力有机会受影响，很多时只能提供买入盘，而无法挂出卖盘，权证价格因而容易受市场情绪左右。正股股价一旦从低位回升，持有人可能一窝峰沽出认购证获利，在价格可能偏离理论价值的情况下，潜在回报或会被蚕食。

问：有关高街货权证之价格可能偏离理论价值的现象，可否举个实例说明？

林泓昕：以两只跟X安硕A50中国(02823)挂钩的认购证为例，认购证A的行使价为12.5元，将于明年2月底到期，认购证B的行使价稍高，为13.5元，到期日于明年3月底。X安硕A50中国价格上周二(16日)先跌后升，以全日高位11.82元收市，升幅达2.4%。认购证A和认购证B的街货比例均超过90%，前者价格当日一度升至0.51元，最高升幅达43.6%，后者最高见0.36元，升幅最多只有7.4%。由此可见，发行商对高街货权证较难维持秩序，而认购证A因强大的市场需求，令它的价格在供求失衡的情况下飙升至不合理水平。

问：街货比例要升至甚么水平才到达警戒线？高街货权证还有其他附带影响吗？

林泓昕：在一般情况下，发行商会努力支持权证的流通量，以稳定权证价格。不过，当街货处于偏高水平时，权证价格很大程度由市场供求支配，引伸波幅亦可能因需求大增而被推高。街货比例升至多少才算危险？答案是不一定。有时候，当权证街货比例只是50%或60%时，引伸波幅已开始飘忽不定；有时权证街货比例接近80%，引伸波幅又一直保持稳定。故此，街货量没有一个绝对警戒线， 要视乎当时市场气氛及正股的流通量等。无论如何，参与者买入权证前要留意当时街货量，如认为属偏高水平便应多加小心。若买入后发觉权证表现有异，如正股股价不变，但权证价格上升，则可能是发行商维持秩序能力减弱。为求自保，持有人可先行沽出权证或转移至其他引伸波幅较低的权证。

* 数据截至2014年12月23日，资料仅供参考之用。

呜谢： 林泓昕 - 麦格理资本证券股份有限公司衍生工具部香港认股证销售主管。