麦格理金融H股追落后成年初投资主题

沪港通开通前，市场揣测哪些港股能获内地投资者青睐，结果资金押注内地名牌股、本地蓝筹股、AH股差价折让收窄及A股交易所买卖基金(ETF)待突围。然而，AH股差价在沪港通推出后的变化并非如预期般出现。市场原先预计部分AH股股价差距会因H股追回失地而收窄，事实上，H股较A股股价呈折让的股份数目不跌反升，且差价扩阔。踏入2015年，A股能否保持强势仍有待观察，但中资金融H股则有机会以追落后理由从后赶上，一众权证参与者大可从中寻宝。

问：目前市场AH股股价折让情况跟沪港通开通前有甚么微妙变化？

林泓昕(微博)：沪港通去年11月面世，交易额度用量虽有待改善，但无碍上证综合指数火速升穿3000点，2014年最后一个交易日更创3239点的近五年高位。A股愈升愈有，港股不但没有跟上，连两地挂牌股份，H股升幅也明显较A股为低。AH股溢价指数由沪港通启前的101.5，升至本周三(1月7日)的132.4，反映整体A股较H股高出约30%，为三年多来最高。

以中资金融股为例，多只大型内银及内险H股由沪港通前较A股股价呈溢价变为折让。截至本周三收市计，四大内银H股较A股均出现不同程度折让，建设银行(00939)H股最高，达21.6%，中国银行(03988)及农业银行(01288)H股为21.4%及17.4%，工商银行(01398)H股相对为轻，仅8.5%。内险股中国人寿(02628)及中国平安(02318)H股较A股分别有27.7%及12.1%折让。此情此景，皆因内银与内险A股股价过去一个多月急剧扬升所造成，市场买H股的诱因渐增。

问：在同股同权背景下，A股升幅远远抛离H股，原因何在？

林泓昕：人民银行于圣诞假期间调整存款统计口径变相降准，港股假后复市首个交易日(12月29日)，中资金融股发力追升，国寿股价当日升8.7%，平保亦涨7.5%，连同升幅皆逾3%的工中建三大行，五股合共进贡恒指209点。不过，H股升幅全线追不上A股，如工行、中行及建行A股于12月25日至29日三个交易日已累升6.5%至8.4%。

H股落后于A股，原因可能由于两地投资习惯各异，内地股市由散户主导，他们倾向靠消息跟势炒作，无论升市跌市均较易出现一窝峰局面。相反，港股以机构投资者为主，它们考虑基本因素及估值，操作成熟冷静，令升势较缓慢。

问：H股落后A股的情况会持续下去吗？如何利用合适的衍生工具捕捉个中机遇？

林泓昕：上证综合指数于2014年已上升超过五成，升势于第四季最为明显，相信今年首季升幅会略为放缓。中资金融A股升势凌厉，内银内险股相信仍会受惠于内地放宽银根，意味着相关H股大有追落后的条件，令AH股差距收窄，故可望成为今年首季的投资主题之一。部署方面，H股呈折让，套利活动或会促使H股股价回升，相关看多的认购证或牛证便派上用场。若预测方向正确及其他因素不变，衍生产品的上升潜力，可较买入正股为高，进一步在短线市况中提高潜在回报。即使市况转坏，或H股较A股呈溢价，令正股股价下跌的机会较高，届时可留意一些看空产品如认沽证或熊证。一些市场人士因走避不及或不想沽货，亦可透过参与认沽证，维持利润，并减低损失。

* 数据截至2015年1月7日，资料仅供参考之用。

呜谢： 林泓昕 - 麦格理资本证券股份有限公司衍生工具部香港认股证销售主管。