财政司长曾俊华联汇制度是香港经济定海神针

　　上周四瑞士央行突然取消瑞士法郎兑欧元上限，对冲基金借势炒卖港元(7.7521, 0.0013, 0.02%)图利，港汇上周五一度转强至触及强方兑换保证价每美元兑7.75港元水平。继金管局上周重申联汇制度行之有效，将致力维持后，财政司司长曾俊华昨日在网志《定海神针》中重申，联汇制度一直为港元兑美元提供稳定汇率，为香港赢得国际投资者的信心，乃“香港经济的定海神针”，香港无须亦无意改变联汇制度。

　　曾俊华借鉴瑞郎脱欧引起全球汇市大波动，指汇率大幅波动也是破坏经济、影响民生的重要因素。他指，瑞士央行上周四宣布放弃汇率上限，有关做法对环球金融市场造成极大震荡，而瑞士央行公信力也受严重质疑，付出不少代价。

　　维持现制度对港最有利

　　曾俊华说，瑞士经验显示，货币稳定对细小而开放的经济体系非常重要。在面对庞大跨境资金流动，汇率过度波动不利于国际贸易和金融活动。香港也是细小而开放的经济体系，亦是国际贸易和金融中心，维持港元兑换美元汇率稳定，对香港的经济发展最为有利。

　　曾俊华形容称，“香港的联汇制度虽然不像传说中王母娘娘的发簪，可以从源头镇住兴风作浪的瑶池水怪，平定风浪”，但在过去30年的多次金融风暴中，尽管金融市场波涛汹涌，联汇制度一直为港元兑美元提供了稳定的汇率，取得了国际投资者的信心，是香港经济的定海神针，重申政府致力维持联系汇率制度，无须亦无意改变此行之有效的制度。

　　曾俊华在网志中回顾，2011年欧洲主权债务危机加剧后，大量资金涌入瑞士法郎避险，导致瑞郎汇率急升，作为细小、开放及外向型经济体系，瑞郎大幅升值严重影响瑞士出口和旅游业，瑞士经济2011年第3季明显放缓，同年10月出现通缩，为处理升值造成的经济下行风险，瑞士央行于2011年9月推出1欧元兑1.20瑞士法郎汇率上限，稳定瑞郎汇率。

　　瑞郎脱欧须付三大代价

　　不过，瑞士央行最近一个月内推翻维持兑欧元上限。曾俊华分析瑞士取消汇率上限后，瑞士央行不用再进行无限量的外汇市场干预，但需要付出三大代价：首先，瑞士央行在短短一个月内改变政策，公信力受市场和公众严重质疑，央行需要长时间方能建立公信力，一旦失去公众的信任，央行制定的货币政策就会难以发挥维持货币和金融稳定的作用。

　　第二，瑞郎汇率大幅升值，削弱瑞士经济对外整体竞争力，对瑞士出口商和旅游业造成极大的负面影响，甚至可能引发经济放缓和通缩风险。他引述瑞士最大钟表生产商表示，瑞士央行决定对当地出口工业、旅游业以至整体经济来说都是“海啸”，大部分瑞士出口商相信瑞士央行会遵守承诺维持汇率上限，所以普遍没有进行外汇对冲，因此突如其来的瑞士法郎升值对它们的盈利打击很大。

　　第三，瑞士央行也要为自己的决定背上重大亏损。因为瑞郎升值意味瑞士央行持有外汇储备，按本地货币计算，将录得账面损失，情况类似本港外汇基金非美元资产，去年因为港元随美元兑主要货币升值而难免出现账面的汇兑损失。

　　截至2014年11月底，瑞士央行持有总值4627亿瑞士法郎外汇储备，当中约90%美元、欧元、日圆和英镑资产。假若瑞士法郎兑主要货币升值20%，瑞士央行便可能要面对高达833亿瑞士法郎的账面汇兑损失。截至2014年11月底，瑞士央行的股本只有733亿瑞士法郎，这意味瑞士央行可能出现资不抵债的情况，甚至需要注资补充股本。