汇丰控股王者归来：是时候抄底香港 抄底汇控了

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　　港股跌到现在这个位置，各种抄底之声不绝于耳。讲来讲去都是一些中小票标的，如果港股真的要起，只买中小票怎么行？有篇文章《有图有真相 | 是时候做多港股，做多汇控了！》也在一定程度上点出了这个问题。今天我结合对市场和汇控的看法，再来谈谈投资汇控的逻辑。

　　基本面：很难更糟了

　　之所以汇控近期走势偏弱，一大原因当然是年度业绩公布后市场认为2015Q4业绩显著逊于预期。但业绩公布已经一周，悲观情绪已在其股价中得到充分反映。

　　汇控的业绩真的那么差？我认为不然。2015年，其营收、营业利润和净利润都与上年基本持平，再往前几年也是总体持平略有波动，在目前大起大落的经济环境中是难得的稳定标的。

　　(2016-2017年为预测值。)

　　过去影响市场预期的因素在逐步消散：罚款已经获得拨备覆盖、迁册尘埃落定、在部分地区(巴西)经营状况不佳的业务也在分批出售。这一切的扰动都在平息。

　　业绩大体稳定的前提下，我们来看汇控的估值。以26日收盘价计，汇控的静态市盈率(TTM)为10倍，市净率为0.67倍，股息率达到惊人的8%。这是什么概念？目前港币的利率还不到1%，以目前的价格买入汇控，相当于拿着年利率8%的债券。传统上认为的收息股，如港交所、港铁、港灯一类，目前股息率也不过2-5%左右，就算考虑到汇控的盈利水平有一定风险，保守一点，有5-6%的股息率水平也是很有吸引力的。而且长期来说汇控的盈利水平会随全球经济复苏而增长，股息率会更高。

　　如果与市场一直认为“静态估值很低”的内银股比较，汇控的PB与工行(0.67)建行(0.69)相当，高于资产质量较差的农行(0.59)和中行(0.56)，股息率与工行建行也基本相同，但股利支付率(70%+)远远高于四大行(33%)。考虑到四大行的盈利增长也已经基本停滞，这说明汇控的经营效率还高于四大行，以较低的利润留存率获得了相似的利润增长。因此其静态PE高于内银股也是合理的。

　　资金面：“超级大户”已经建仓完毕

　　基本面稳定，估值有一定吸引力，这样的股票在市场中也不少，判断真正投资机会需要比这更多的理由。格隆汇昨日的头篇文章就提供了非常好的视角，敏锐地发现了港股通净流入的蹊跷之处。这里我就引用、归纳一下要点。

　　下图为港股通开通以来净买入额度排名，我们可以非常清楚的看到，汇丰控股净买入107亿港币，遥遥领先其他个股，并且让人亮瞎眼的是，总买入额度110亿，而总卖出额度仅有3个亿。在净买入金额排名靠前的个股中，唯有汇控呈现出这样“只买不卖”的特点。

　　而且让人惊讶的是，汇控的这100亿的买单，全部集中在在15年12月与16年1月这两个月。如下图，港股通15年12月净买入汇控42亿，16年1月净买入57亿。

　　如果我们把过去两个月每日的汇控买入额拉出来(下图)，简直完全和基金建仓的手法一模一样。从去年12月开始至今，除去跨年前后两周，每天雷打不动买入2-4亿，其中1月全月都是3.5亿左右。在春节过后，可能是已经拿到足够的货，买单瞬间消失。按照基金分散投资的基本原则，一个汇控买100亿，那这个基金起码是千亿级别的。如果这是普通的港股交易，那么我们还可以认为是某些大型外资的动作，但这是港股通的交易，也就是说资金一定来源于内地。那么放眼中国内地，还有哪个基金能有如此大的规模和手笔？

　　这背后极有可能是国家主导的资金。国家队为什么要布局港股、布局汇控，这里面有多种可能性。我们能知道的信息是，这个“超级大户”在汇控上下了重注，而且已经建仓完毕！主力建仓之后股价会发生什么，想必各位都是十分清楚的。

　　大市与宏观：配置与避险需求必然导向稳健低估值的权重股

　　1 外资配置，必买汇控

　　由于去年美国加息的预期强劲，外资从新兴市场流出的趋势也明显波及到香港。但随着第一次加息后美国的经济数据开始变得喜忧参半，后续加息的力度和速度恐怕都有明显减弱，美联储的政策基调开始出现调整。因此外资必然考虑重新回流新兴市场。汇控在恒生指数中的最新权重为10%，是外资必配且必重配的标的。周五由于恒指给汇控的权重提升了1个百分点，就导致汇控上涨3.77%，可见有多少被动型指数基金压在汇控上。外资在香港的习惯向来都是先买指数或指数权重股，汇控必定受益。

　　2回避人民币汇率风险，必买汇控

　　汇控的业务遍及全球，主要在香港，以及英、美等国，不是人民币业务，因此人民币贬值带来的汇兑损失风险比内银股小得多。内地资金鉴于人民币贬值的预期，急需投资于非人民币资产，那么估值处于低位的港股就成为了理想的选择。而且在港股中很多权重股诸如内银、内险、三桶油、中移动、腾讯等等事实上均为人民币资产，无法有效回避汇率贬值风险。所以汇丰会是更好的避险选择。

　　3 抄底港股，必买汇控

　　眼下宏观经济形势确实不好，但只要地球人还要生活，市场经济没有消亡，那么必然会有很多公司能够在中长期获得正常的利润水平。而港股的估值已经低残到令人发指的程度，很多股票的估值中隐含的假设都是其盈利水平永远处于低位，而这是不可能的。如果要抄底，那么第一权重股汇控自然是标配(而且汇控还有众多的轮子可以选择。本人不懂轮子，就不多说了).

　　归根结底一句话：要是在这个位置你都不敢买港股，那不如以后都别买，做股票以外的投资去吧。