我国获得生物产业国际话语权 10只疫苗股迎利好

　　安科生物(300009)：股权激励草案出台，未来成长愈加明晰

　　公司2012年10月25日公布股权激励草案，本此激励计划所涉及的标的股票为600万股，占总股本3.17%，其中首次授予540万股，占总股本2.86%，预留60万股，有效期4年，设计对象163人，激励对象获授限制性股票之日起1年内为锁定期，锁定期后的3年为解锁期，授予价格为5.83元/股;

　　按照草案，公司激励对象每一次申请标的股票解锁的公司业绩条件为：(1)以2011年净利润为固定基数，2012年、2013年、2014年公司净利润增长率分别不低于20%、40%、65%，2012年至2014年的净资产收益率分别不低于10%;(2)锁定期2012年净利润不低于最近三个会计年度的平均水平且不得为负;

　　齐鲁证券预计完成草案的可能性加大，按照净利润增长要求，公司2012-2014年净利润同比增长达到解锁条件为20%，16.7%和17.9%，根据目前普通干扰素逐渐进入到医保报销范畴后，公司从本质上实现破除了业绩瓶颈，加上生长激素处于行业景气高峰，余良卿营销改革渐入佳境，公司未来完成激励草案条件的可能性方案非常大;

　　公司目前业绩表现表明未来增长正逐步确立，股权激励将提升对公司未来成长的信心：公司第三季度实现营收和净利润分别为0.89亿元和0.23亿元，同比分别增长34.3%和30.5%，扣非后净利润同比增长30.1%，环比二季度扣非后净利润增长28.4%，增长正呈现逐季加速趋势;齐鲁证券预计未来三年干扰素有望保持20%的增速，生长激素在不考虑新产品推出的情况下预计增长有望保持在30-35%，中药将随着营销改革增速有望保持在40-50%;

　　同时按照会计准则限制性股票对当期成本将构成一定影响，预计总摊销费用约为1309万元，其中2012-2014年分别摊销费用为63.67万元、731.24万元和354.32万元，其中2013年摊销费用将对公司整体业绩构成一定影响。

　　天士力(600535)：产品齐发力，延续高增长

　　来源：兴业证券(601377)撰写时间：2012-10-28

　　天士力发布2012年3季报：2012年前3季度，公司实现销售收入64.64亿，同比增长35.77%;营业利润7.35亿，同比增长21.38%;归属于上市公司股东的净利润6.25亿，同比增长19.53%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.14亿，同比增长38.16%，EPS为1.21元。

　　点评：

　　2012年前3季度公司销售收入同比增长35.77%。2012年前3季度公司实现销售收入64.64亿元，同比增速为35.77%。1)、兴业证券预计医药工业2012年前3季度依然获得了40%左右的收入增速：公司第一主打产品“复方丹参滴丸”(2011年其对工业的收入贡献率超过60%)在2011年超越15亿规模的基础上，受益于基层医疗机构销售的高速增长，2012年前3季度仍然继续取得了超过20%的增速;公司第二主打产品“养血清脑颗粒”(2011年其对工业的收入贡献率接近20%)在2011年近4亿规模的基础上，2012年前3季度仍然获得了超越30%的增速(作为公司口服中成药主要平台的母公司2012年前3季度收入同比增速为34%，较2012年上半年32%的增速微幅加快);公司的注射剂品种“益气复脉粉针”2012年前3季度继续取得翻番的高增长;“芪参益气滴丸”、“穿心连内酯”、“藿香正气滴丸”等产品2012年前3季度在小规模的基础上预计均获得了超过30%的增速。2)、兴业证券预计医药商业2012年前3季度取得了30-35%左右的收入增速，这主要受益于公司在2011年并购的三家医药商业业务的不断整合、增长贡献。

　　2012年前3季度数据继续验证兴业证券对公司的整体判断“植根沃土，又发新枝”。兴业证券在2011年底发布的深度报告《植根沃土又发新枝》中，认为：天士力从成立至今不但抓住了“原材料——产品——销售”整个价值链上每个环节的关键点;而且紧紧抓住心脑血管这个用药大类，不断利用关联拓展细分领域，在丹滴发展所构筑的沃土中，共享一些销售及渠道资源，不断推出二线产品。1)、作为治疗“慢性脑供血不足等引起的头晕头痛”的“养血清脑颗粒”可以不断共用丹滴已经建立的心脑血管中成口服用药营销网络，其在2012年前3季度继续延续了自2007年以来超越30-35%的增速;2)、兴业证券之前曾通过分析公司2009-2011年“母公司销售费用率”及“销售费用/医药工业收入”两个指标的变化，做出判断公司自2007年开始搭建的中药粉针销售团队已基本成熟。在此基础之上，公司于2011年推出的新产品“注射用丹参多酚酸”能在一定程度上共用次粉针销售渠道。2012年前3季度一方面公司粉针产品“益气复脉”获得翻番的增速，另一方面在公司开始销售新品“注射用丹参多酚酸”的基础上，公司“母公司的销售费用率”同比出现3个百分的下降(鉴于3季报未披露详细工业收入，“销售费用/医药工业收入”该指标兴业证券未计算)