限产消息确认 黑色连续走高

　　螺纹钢、铁矿石自5月底企稳后走势偏强，笔者认为这波上涨行情的主要推手是人民币贬值。当前，随着唐山地区限产消息确认，黑色金属涨势凶猛，铁矿石不论上涨时间还是强度都领先其他黑色品种，短期来看，上涨动力仍未耗尽。从更长周期来看，这轮上涨行情是从铁矿石开始的，6月6日铁矿石涨幅为5.61%，螺纹钢涨幅为3.99%，焦炭涨幅为3.31%，焦煤涨幅仅有1%。因此，当前行情的焦点仍在铁矿石。

　　唐山限产消息确认

　　唐山市政府办公厅印发的《唐山市7月份环境空气质量改善强化措施》显示，7月12日至31日采取一般强化措施，即矿山、工地停工，燃煤类轧钢厂加热炉全部停产，其中钢铁企业烧结减产50%，焦企延长出焦时间；7月25日至31日采取重点强化措施，即焦企停止装煤、出焦，钢铁企业烧结机全部停产，主要区域5轴货车禁行。这无疑将使钢材短期供给收缩，给螺纹钢期货上涨提供动力。限产前与限产结束后的补库行为对原材料铁矿石和双焦也有提振作用，这也是原材料期货率先启动的原因之一。

　　房地产新开工数据拐点或已出现

　　从2015年年底至2016年4月底的上涨行情一定程度上得益于房地产数据大幅好转。一方面是房地产价格不断上涨，涨势从一线城市向二三线城市蔓延；另一方面是房地产新开工面积累计同比数据不断好转。当前来看，房地产新开工面积数据与销售数据已经出现疑似的拐点，但对建材方面的影响还未显现，黑色金属上涨行情短期仍将持续，但需要格外留意终端需求转冷的风险。

　　钢厂生产数据稳定

　　从全国高炉开工率数据来看，上周五最新数据显示，全国高炉开工率为79.42%，较上期下降0.28%，整体维持稳定，盈利钢厂比例持续上升9.2个百分点，至68.71%。

　　未来随着限产的逐步兑现，唐山地区高炉开工率或将出现大幅下降，但在数据确认前，原材料端受到的负面影响有限，稳定的生产数据仍是主线。截至7月8日，螺纹钢社会库存为354.01万吨，下降趋势没有改变，并低于去年最低水平。在低库存下的限产对螺纹钢价格的影响程度更大。

　　人民币兑主产国货币贬值

　　2015年中国铁矿石对外依存度超过80%，澳洲、巴西是中国进口铁矿石的主要来源国，上述两国货币兑人民币汇率直接影响进口矿石价格。人民币指数自5月底以来持续走弱，尽管近期有所反弹，但澳元兑人民币汇率持续升值，巴西雷亚尔在短暂回落后继续升值，自6月以来累计分别上涨5.86%与10.07%，推升铁矿石期货价格。

　　风险事件频出

　　黑色金属绝对价值偏低，下跌空间有限，而英国退欧事件引发避险情绪，资金开始青睐大宗商品市场。同时，中国南海局势又添新变数，而且可能对铁矿石海运航线造成影响。上述两点均支撑铁矿石价格。

　　焦煤焦炭库存处于低位

　　当前焦化企业开工率整体高于去年同期，但炭库存与焦煤库存处于低位。上周7月8日统计的日照港、天津港、连云港港口以及独立焦化厂库存水平均出现下降，而钢厂焦炭库存平均可用天数更是连续两周下滑，持续下降的库存说明当前焦炭需求更为强劲，焦煤方面的库存情况也有类似的现象。在低库存下，限产对双焦的催涨作用也更强。

　　综合来看，由汇率因素引发铁矿石上涨行情还未结束，螺纹钢与双焦因库存偏低价格支撑较强。在相互带动和唐山限产消息的催动下，黑色金属的强势仍将持续一段时间。

　　(作者单位：北京华融启明风险管理技术有限公司)