成交萎缩 期指后市仍将调整

　　最近，受广东地方“国五条”细则出台影响，股指连续下探，呈现弱势整理态势。我们认为，首次公开发行(IPO)重启的忧虑仍是抑制股指期货反弹空间的主要利空因素，短周期市场缺乏利好消息，期指延续弱势震荡的可能性偏大。

　　目前，市场对IPO重启的时间节点、对经济复苏程度以及一季报的不确定性产生分歧，继续抑制股指期货，从而对上行形成压力。

　　近期央行回收流动性的操作力度呈持续增加的势头，周二央行再度以利率招标方式开展了28天期，规模为320亿的正回购操作。至此央行在春节过后的九次公开市场业务操作中，全部以正回购方式呈现。尽管市场流动性指标没有出现明显上行，但结合M2目标增速的下调，不难看出国内货币政策取向稳健偏紧。投资者对国内流动性宽松推升资产价格的预期减弱。加上2013年1-2月发电量增速仅为4%，市场对于经济后期走向仍有忧虑。

　　同时，随着春节后农产品价格回落，3月份消费者物价指数(CPI)预期有显著回落，对政策收紧的忧虑将会有所降温，对新城镇化建设、环保建设等改革预期也可能有所回升；换而言之，市场不缺乏利好因素，但需要的是做多信心和时间上的配合。

　　后期，随着IPO重启的明朗、一季度经济数据的公布，各地国五条细则的颁布，股指走势或将趋于明朗。但在靴子落地之前，政策面无法支撑股指发力上攻。

　　春节过后，期指持续回调，总持仓量也从高峰时的13.5万手一路回落，降至目前10万手水平。持仓量高位回落，意味着市场分歧减小，多空对决意愿减弱。目前相对平淡，仍处在前一轮利空行情的消化中。期指在连续下跌过后，做空力量较前期有所减弱。从期指升贴水来看，节后基本在升水15点至贴水5个点之间波动，但最近期指当月合约与现货指数之间的价差仍在走低，持续贴水，弱于沪深300指数表现。此外，从期指持仓结构上看，主力空头追空的意愿回落，期指净空单量亦出现小幅降低，从本周一的6188手降至本周三的5434手。而且，周三多头在本周首次增仓，增1374手，表明看好后市、逐渐入场的情绪有所升温。当然，整体来看，市场尚未走出弱势。

　　从现货市场板块走势来看，前期表现稍好的金融地产类权重板块在近日出现修正，这直接导致了指数上涨后继乏力。而市场近期最主要的特征更在于缺乏持续的板块引领市场，各概念板块昙花一现的现象较为突出。资金在大多数时间里呈现出快速游走状态，反映出主力对于后续行情发展的判断并不乐观，持股待涨的信心不足。

　　现货市场成交量更是较前期明显萎缩，本周三沪深两市成交量合计约1617亿，指数成交量甚至未出现过连续放大，表明资金高位接盘意愿不足，指数缺乏上涨推动力。

　　综上，我们预计，股指仍将持续震荡格局，静待地方“国五条”细则陆续出台和IPO重启时间表。

　　(作者系金元期货分析师)