美股牛市终结的六大理由

　　在过去的五年里，这一专栏的文章都是持续看多美股，即便有反对者曾驳斥所谓的牛市论断，但美国股指在这5年里上涨了1倍多。通过较低的恐慌情绪以及近期出现的适度修正，笔者一直都建议投资者维持牛市的看法。

　　但如今，即便美国经济的表现已经相对较好，但市场被全球宏观经济中的负面因素以及美联储打开加息通道等不利消息所笼罩。此外，某些关键的技术指标已经开始发出预警信号。

　　四类股票估值过低

　　在《巴伦周刊》开始推荐福特汽车和通用汽车后，这两家企业的股票上涨，收益率已经接近5%。苹果和恒适(Hanes)的股票也是如此。

　　这就是为何尽管股票再度上扬，但笔者认为牛市已经快走向终点的原因。从某些关键指标看，熊市已然到来，主要的均值指标(已经较去年5月的高位下滑近10%)将跟随这一走势。

　　以下是支持牛市将要终结的六大理由：

　　1。中国经济增长放缓将带来很强的连锁效应：《纽约时报》报道称，中国年度GDP增速已经低于7%，甚至还可能更低：对中国2000家制造商的调查显示，几乎没有一家企业目前愿意拿出更多的钱投资新设备和工厂。

　　这是中国基础设施建设巨型泡沫带来的恶果。美国前财政部长萨默斯(Lawrence Summers)在一篇发表在《华盛顿邮报》上的文章中写道：“在2011年至2013年期间，中国水泥和混凝土的生产力度超过了美国在20世纪一个世纪的生产量。”

　　这十分令人震惊，意味着市场存在畸高的过度产能，不仅仅在中国，从巴西到南非再到加拿大和澳大利亚等国都面临着原材料供应过剩的问题。由于许多大型项目是数年前开工，《纽约时报》在文章中称：“这些过度产能需要数年来消化。”2015年是商品市场继全球金融危机以来所经历的最为糟糕的一年，预计在这一十年的后半段，商品市场都将持续处于熊市。

　　未能有效抑制中国股市下滑的中国政府如今开始让人民币贬值，从而为处境艰难的出口企业提供支持。这对那些低成本的新兴市场国家竞争对手带来负面影响，特别是亚洲，这些地区的国家为了能够确保其市场份额可能会重启竞争性贬值的策略。

　　2。美联储加息：尽管美国加息幅度不高且是渐进的，但美元汇率仍在攀升，进一步打压了大宗商品价格，并对新兴市场造成挤出效应，因为他们发行了数万亿以美元计价的债务。任何大型违约势必都会带来市场动荡。强势美元会继续让美国大型企业盈利承压。美国ISM制造业指数连续两月萎缩，且已创出自2009年6月以来的最低水平。

　　3。虽然企业股价并不便宜，但美国企业的盈利不会太高：在能源泡沫和强美元期间，标普资本IQ策略师SamStovall预计，美国企业披露的第四财季业绩报告或将显示，这些企业的盈利将连续两个季度下滑，2015年将成为自2009年以来首个企业盈利下滑的年度。如果按照分析师对企业2016年预计的每股盈利来计算，标普的市盈率为15.75倍，相当于自1988年以来的中位数。但这是基于分析师对盈利会增长7%的乐观预测做出的，预计该增速在晚些时候会被下调。

　　4。市场领导者优势并不明显：FANG股票(Facebook， Amazon， Netflix and Google)以及其余Nifty Nine股票(Microsoft， Salesforce， eBay， Starbucks and Priceline)对2015年股市的涨幅贡献很大。约翰?奥瑟兹(John Authers) 在《金融时报》撰文称：“投资者已经没有了主意，因此将资金投入那些具有正面消息的企业。”约翰?奥瑟兹将上述股票与上世纪60年代末期的Nifty Fifty股票相比较得出了这一论断。标普排名前十的股票涨幅为14%，而其他490只股票下滑5.8%，这是自上世纪90年代以来的最大涨跌幅差距。

　　5。某些指标已经处于熊市范畴：在本周一，小市值Russell 2000 RUT指数迈入熊市领域，距离其在去年6月的历史新高下滑20%。更糟糕的是，截止周一收盘， 道琼斯运输业平均指数(Dow Jones Transportation Average，DJTA) 较其2014年12月29日创出历史峰值低25%。根据道氏理论，如果道琼斯运输业处于熊市那么会对道琼斯工业平均指数带来影响。Bespoke Investment Group的统计显示，标普1500指数的成分股平均已较其峰值下跌超20%。

　　6。季度指标不好看：今年1月份前五个交易日的表现已创出自上世纪30年代以来最遭表现。传统的圣诞假期上扬趋势——2015年的最后五天和2016年的前五天——并不明显。 Stock Traders Almanac表示，从过去的历史看，除了1982年以外，每当上述情况出现，且1月出现单月下滑时，那么全年的表现将会持平会下滑。

　　Stock Traders Almanac的创始人Yale Hirsch曾有一句名言：“如果圣诞老人没有如期而至，那么大熊将至。”如果这种情况持续，其他许多地方也会这样。

　　本文作者Howard R. Gold，是市场观察网站专栏作家，GoldenEgg Investing的创始人兼编辑。