中国投资者都保守着一个秘密 没人戳穿它

　　随着中国变魔术一样刺破大宗商品泡沫，人们对于这一市场疯狂的原因开始进行分析。中国一大批的投机者从一个市场涌向另一个市场，因为中国迅速发展的中产阶级越来越渴望快速致富，但是这一切幻想最终不得不面对现实。

　　从1637年荷兰的郁金香疯狂，到美国20世纪初的互联网泡沫，历史上总是充满了投机疯狂，而这一切最终都没有好的结果。但是很少有投机行为受狂热的交易刺激而如此发展迅速，正如中国2016年的大宗商品泡沫。市场充满了太多的信贷，资金到处都是，资金寻找着更高的收益。

　　正如我们之前所描述的，大宗商品价格的暴涨就像是“不断改进的商品”，因为交易量在不断上涨，但是未平仓合约却保持不变。

　　Fu表示，“越多的投机者保守着这个秘密，越多的资金就会投入到这场游戏中。交易量的暴涨使得价格越来越高。”

图：2015年3月至2016年3月，中国大宗商品期货交易量和未结清权益走势对比图。

　　当天未平仓的合约相对来说没有多大的变化，这意味着这些交易都是短期内的投机行为。交易者仅仅持仓几个小时，然后在当天收盘前就会平仓。在交易最高峰时，期货合约日累计交易量为未平仓合约的四倍，为5月4日的1.4倍。

图：2013年至2016年，市场投资者流失率走势图。

　　这一切开始于理性的押注，因为投资者认为中国的经济刺激和工业改革计划将会带来建筑业材料的短缺。但是很快这一切演变成一场全面的没有任何根基所支持的大宗商品疯狂。

　　随着大量散户的涌入，投资者上个月一天内的棉花交易量足以为全球每一个人制造一条裤子，大豆的交易量足够为560亿人制作豆腐。

　　现在，随着中国开始收紧相关交易政策以阻止大宗商品价格的暴涨，包括关闭效率低下的大宗商品生产商，投资者正快速退出市场，如同他们当时冲进市场时一样。这是中国一系列“繁荣——萧条”循环例子中的最新一例。评论者指出情况正变得越来越极端，因为中国正在向金融系统中注入大量的流动性以阻止经济增速放缓。

　　《中国无与伦比发展下脆弱的金融基础》的作者Fraser Howie表示，“中国市场中充满了太多的信贷，资金到处都是，资金寻找着更高的收益。即使是大宗商品市场，人们表示价格上涨总是有理由的。之后会很快吸引来一大波投机者，并演变成不可控的泡沫。”

　　中国的金融市场总是在孕育着下一轮疯狂。

　　考虑到传统投资渠道的回报不再那么吸引人，中国个人投资者和机构投资者大量涌入别的市场，中国第一季度新增信贷创历史新纪录。

　　国债收益率持续在低位徘徊，而银行理财产品和企业债券违约率也开始上升。在经历了去年的崩溃之后，股市对于大多数投资者来说仍然存在较大的风险。

　　中国一名交易者表示，“我对于每天工作感到厌倦。所以我开始交易大宗商品期货，这很刺激。”该名交易者的账户从一开始的70万元人民币到4月底已经减少至40万元。“我和我的朋友一起进行投资，当出现损失时我们可以互相安慰。”该投资者表示。

　　没有人知道中国散户在此轮大宗商品期货疯狂中起了多大的推动作用，但是有证据显示他们扮演了重大的角色。中国的反应表明当局对于市场泡沫的担忧。

　　中国证监会官员表示监管机构将严格打击过度投机的行为，大量商品交易所在声明中指出“社会中的一部分人对于期货市场的理解有限。”据消息人士透露，如果市场剧烈波动持续，包括中国证监会在内的相关监管机构表示准备推出进一步的政策限制价格波动。

　　Bands金融公司合伙人Tiger Shi表示，“中国不希望大宗商品市场演变成一个投机市场。”Bands从事大宗商品交易已经有二十年的时间。

　　如果中国股市泡沫是具有任何指导的话，中国的监管机构发现在不触发价格崩溃的情况下冷却过度投机的市场是非常困难的。在监管机构推出控制杠杆和限制股指期货交易的措施之后，中国股市在去年下跌损失近5万亿美元，较最高峰跌去99%。

　　AZ中国主管Paul Adkins表示，“目前的担忧是只要泡沫一破裂，所有人都想迫不及待的逃出市场。结果将会难以想象。”

　　中国大宗商品市场崩溃，铁矿石较之前高位下跌22%，进入熊市。

图：2016年3月31日至5月10日，铁矿石期货价格走势图。

　　螺纹钢下跌25%，美国交易时段进一步下跌。

图：2016年3月31日至5月10日，螺纹管期货价格走势图。