谭雅玲美指上行加大汇率预期难度

　　本周外汇市场美元指数发生跳跃性的上升，尤其是在欧洲央行做出再宽松的政策之后，美元指数从92点上升到94点，11年的新高水平使得外汇市场更加复杂，价格震荡进一步加剧。其中最重要的表现是美元兑欧元汇率的变化，汇率区间在1.16-1.12美元之间扩大波动幅度，跳跃式的欧元下跌十分醒目。美元兑英镑汇率则保持相对稳定，汇率区间在1.51-1.50,美元之间。美元兑瑞郎汇率保持0.87瑞郎基点，但其间有过0.85瑞郎的表现。美元兑加元汇率则保持上升态势，汇率水平从1.19加元上升到1.24加元，加元加速贬值。美元兑澳元汇率相对稳定，汇率水平稳定在0.80-0.82美元，澳元上升态势依旧。美元兑新西兰元汇率则反向澳元运行，新西兰元贬值扩大，汇率区间从0.77美元下跌到0.74美元，美元升值刺激新西兰元贬值加剧。美元兑日元汇率在117-118日元之间错落。

　　外汇市场一周的状况十分复杂，其中个别央行政策对应的刺激，对加大汇率波动十分明显，加之货币载体经济基本面的参差不齐更使得汇率复杂性严重。

　　1、欧洲央行的举措如其所愿，但前景难以明朗。本周市场最大的焦点就是欧洲央行的再宽松政策，其结果如预期所愿，但是规模进一步扩大。欧洲央行以每月600亿欧元的进展将促成到明年9月份的1.08万亿欧元实施规模，这与市场预期不一样，增量型的政策选择突出，原来预期是500亿欧元，这似乎是导致汇率价格变动的主要因素，欧元的贬值似乎与其具有直接关联。然而，从欧元区的实际状况看，这一政策效果将难以明朗，似乎与4年前的欧洲债务救助是一样的模式与方式，既有规模与数字的概念，但难有执行与操作的平台。因为欧元区的复杂性在于，欧洲央行的货币政策制定是统一的，但货币政策的操作与执行却是分散的。尤其是此次会议之后释放的信号具有明显的差异，德国似乎并不接受再宽松，希腊无法执行再宽松，未来是否还会有另类的状态，这直接加剧分歧分化，未来态势将会进一步暴露不利，这些都是不确定因素，甚至是欧元的风险挑战。目前欧洲的复杂性严重，尤其是似乎更多欧元区外围的国家正在面临与应对欧元潜在的风险，包括丹麦一周的两度降息，包括瑞士央行上周取消汇率上线，这些似乎都在防范欧元的风险，并不利于对欧元区再宽松政策的期待与执行，欧元未来并不乐观，风险压力进一步加大，欧元贬值正是问题严重的结果。

　　2、美联储的前景难以预料，但行动或进一步提前。目前对美联储加息的预期依然强烈，美元收益上升来源于经济基本面的优质、政策效应的刺激以及战略应对的主动十分有效。美联储加息的时机是关键之点。基于自己对美联储预计美元的观察，我认为美联储加息会提前。一方面是经济基础支持性明显。有利的美国经济形势是美联储政策反应的基础，尤其是政策效应产生结果处于优质阶段，如果错过此阶段的选择与争取将会更加艰难美联储不会错过时机，否则将不利于美国经济。另一方面是全球市场环境的匹配，价格下跌之后的反弹恰好有利于美联储加息的时机与条件，适宜相对稳定的调节与控制。美国经济周期的因素以及全球市场的环境处于有利于美元利率选择的空间。美联储的提前加息随时有可能发生，美元资产价格的全面调整即将发生。一周的美国经济基本面良好，生产类数据稳定，宏观类指标平和，结构性矛盾减轻，美国经济基础要素支持利率上升明显。

　　3、资产与资源价格匹配调整在即，市场风控面临挑战。目前市场预期的极端性较大，尤其是美元指数判断的偏激或极端严重。所谓的强势美元偏颇的理解在于价格走高，其实真正的美国美元强势是市场的覆盖率与影响力，并非是极端的美元价格上升。因此，美元升值的不得已十分严重，包括经济基础的比较落差，包括资源价格分化差距，以及政策取向的分化等等，这都或多或少影响着对美元前景的判断。石油价格是一个典型的因素，进而价格预期的推波助澜进一步加剧预期的恐慌和经济的悲观。本周世界多边机构对经济前景预期的下调使得市场十分恐慌与动荡，美元策略的发挥难有空间与依据。因此，后是判断的审慎与全面十分重要，尤其是对市场方向性的选择并非单一极端，市场全面的调整将会发生颠覆性走势，与目前的预期则然不同，甚至所料不及。

　　预计美元指数的调节相当紧迫，美元升值的幅度与速度已经具有压力与风险，未来时机与条件十分重要。如果欧元区问题略有缓解，借题发挥的欧元将会继续上升，美元贬值将会加速调节。其他货币组合将会发生不同的方向与幅度的调整与休整。外汇市场调节期将面临挑战。