刘夏各大央行出招事出有因 难阻美联储加息步伐

　　2015年交易日近20天，汇市已经历了几波动荡。投资者或许对各大央行连出奇招看的云里雾里，但笔者认为，这些事件都有很强的因果关系和联动效应。

　　1月15日瑞士央行取消欧瑞下限1.20。很多瑞士央行的信奉者，在1.20附近重仓做多，瞬间壮烈牺牲。消息出来，笔者的第一反应就是，欧洲央行要有所行动了。为什么这么说？

　　大多数人肯定不知道，瑞士央行实际上是一家上市公司，有义务对股东负责。瑞士央行在瑞士证券交易所上市，市值约1亿瑞士法郎。大多数国家的央行实际上相当于一个国家的政府部门，由财政部所有。但是，像瑞士央行这样的所有制机构，会特别注意其资产负债表的损益。瑞士央行放弃欧瑞汇率下限，可以说是考虑到未来若继续维护汇率下限，资产负债表上的成本难以负荷。

　　瑞士央行为了捍卫欧瑞1.20下限，外汇储备也已超重，其中，欧元又占据了外汇储备的45%，近一半，这相当于瑞士GDP的70%。一旦欧版QE开始，QE后将有更大规模的避险资金涌入瑞士，瑞士央行恐将无力吸纳欧元以保持欧瑞的汇率下限。因此，从战略上，瑞士央行必须在欧版QE推出之前行动。

　　果然，作为今年的第二大热点事件，上周四，欧版QE出台了。欧洲央行决定从3月起每月购买600亿欧元国债，到2016年9月份为止。但是问题来了，欧元区的结构性问题、政治风险使欧元区具有很强的特殊性。欧版QE的作用是否与美版一样有效？上周日的希腊大选，不出笔者所料，一直在民调中领先的反对派，左翼激进联盟胜出，风险事件尤在。

　　作为第三波连锁反应，瑞士央行弃守瑞郎汇率上限并且降息后，其他央行似乎也都“偶然”降息了。上周加拿大央行意外降息25个基点，为了应对油价下跌的威胁；丹麦央行一周内连续降息两次，为了抑制钉住欧元的丹麦克朗升值。

　　随着全球资本的流动，央行的突发举措其实早有蛛丝马迹可寻。早期，美联储实行了量化宽松政策，美债利率下跌，美元下跌，全球资本纷纷转向经济较好的欧洲，市场上也出现过欧元将替代美元的言论。好景不长，冰岛银行破产，希腊、法国、西班牙等国评级下调，欧债危机开始蔓延。资本流出欧元区，奔向新兴国家。但是，新兴国家经济过热的问题使“热钱”迅速从新兴国家的股市及房地产撤离。去年，欧元区和新兴国家都在发愁如何防止当地经济陷入衰退。同时，油价与大宗商品价格齐跌，使得澳大利亚、加拿大吸引资本的力度减弱。欧元区、瑞士、加拿大、丹麦、英国、日本、中国、印度等等国家为了重振经济、吸引资本不是降息就是QE，而美国早已经济好转、劳动市场不断提升，资本又流到了美国。

　　回到这周市场最关注问题：周四凌晨的FOMC议会，也将是美联储在欧洲央行、瑞士央行、加拿大央行一系列举措后的首次反映。在欧洲央行推出QE以后，一些人认为美联储今年加息会与其他央行的刺激措施不同步，因此升息会取消。但是，在刚才的分析中，资本流回美国后，加息的收紧政策是必然的，而且是相对紧迫的。由于美联储首次升息不仅仅是一两次会议就可以决定的，4月货币政策会议并没有安排新闻发布会，因此美联储今年6月之前加息的可能性很小。如果1月份的FOMC会议美联储保留前瞻指引中“保持耐心”这一表述，同样意味着6月之前美联储将不会有所举动。

　　笔者认为，从资本流向的角度来看，其他央行的举措不会干扰美联储加息的步伐。因此，今年6月加息仍有相对较大的可能性。这至少还需要一次会议才能明确，而不是在明天的会议中。

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