谭雅玲调节意愿清晰中的价格控制艰难

　　本周外汇市场美元指数后半周稳定在94点较为明显，但周初高点依然突出96点，难以维系愿望十分显著，指标回调急速表明政策宗旨方向急切修复。其中对欧系货币回调明显，美元兑欧元汇率从1.12美元下跌到1.13美元；美元兑英镑汇率从1.50美元下跌到1.51美元，最终回到1.50美元；美元兑瑞郎汇率保持0.90瑞郎水平，周末为0.92瑞郎。美元对商品类货币汇率呈现上升态势，美元兑加元汇率从1.24加元上升到1.26加元，美元兑澳元汇率从0.79美元上升到0.77美元，美元兑新西兰元汇率从0.74美元上升到0.72美元。但美元兑日元汇率迂回在117-118日元区间，基本稳定、防线不明。

　　本周外汇市场事态性进展较多，复杂因素进一步扩大，汇率的不确定性较突出，尤其是货币政策差异性明显，而舆论偏激的理解错乱市场方向较大。

　　1、全球货币政策变数最大一周。一周全球央行继续议论和取向降息或压低资金成本，这股趋势与当前全球经济情况相衬，恐慌心理是关键。市场普遍预期将加息的美联储和英国央行都可能被这股跟风扫荡而推迟加息，观望性进一步明显。岁末年初的一个月，全球至少9家央行实施宽松政策，欧洲央行、加拿大、瑞士、丹麦、印度、土耳其、罗马尼亚、秘鲁、新加坡先采取行动，令整个金融市场措手不及，理解力的偏激进一步刺激价格惯性运行不得已。一方面是各自宏观经济基本面为主的预警与恐慌心理主导，通胀下滑情况比比皆是，大宗商品大跌是重要诱因之一，进而经济增长关注点凸显不足之处的揪心，这对货币政策的刺激性极大。另一方面是欧洲央行货币政策的焦点突出，进而直接牵动欧系货币贬值加剧，尤其是丹麦央行两周内第3次降息令人意外，利率再创纪录新低，货币波动风险扩大。由于克朗兑欧元不断冲击交易区间上限，丹麦央行自去年9月以来每月均干预汇市，仅12月除外。但在瑞士央行弃守瑞郎兑欧元上限后，丹麦克朗的买盘加剧。丹麦央行行动目的是打压货币市场利率，降低持有丹麦克朗的吸引力。丹麦克朗兑欧元汇率从降息前的7.4440降至7.4452。基于改革式欧洲汇率机制(ERM2)，丹麦同意将克朗兑欧元维持在7.46038克朗上下浮动2.25%区间内，而实际上，央行一直维持汇率在上下0.50%这一更窄区间内。全球货币政策的再宽松直接引致汇率水平的变数，但短期刺激的暂时性明显，后市发展变数巨大。

　　2、欧洲央行焦点混乱恶性加剧。欧洲央行的对策本周继续发酵市场，加之希腊公投之后的变数引起的恐慌与争论加剧，进而欧元汇率的变数来自认知的模糊语不清十分突出。一方面是欧洲央行对策的反应过度导致欧元急跌之后修复，进而表明欧元的问题没有那么惨烈，并且存在很多不确定因素。尽管风险系数加大欧元需要警惕欧元危机的压力，但实际欧元的复杂性并不会马上显露。反之值得总结的教训就是欧元的特性与目标。另一方面是欧元区经济复杂性导致的分化是关键，经济要素不支持行加大，并非是政策协调如此简单化。尤其是未来欧洲央行可操作性极低，难度很大，这或许将影响刚刚呈现复苏的欧洲经济前景。此时政策的出台似乎并不利于欧元区的状况与需求，值得推敲全球版本的再宽松滞后危害性。

　　3、美联储行为定力清晰变化随机。本周美联储年度首次例会备受关注，但最终结果并未有根本性的改变，加息预期没有排除，加息等待时机待观望。尤其是美联储例会之后公报更关注国际局势的变化是一种新的动向，似乎全球化的美元更注重外围市场的变数。这是一种说辞，还是一种策略耐人寻味。因为目前的这种结果正是美联储规划与带动生成的结果，只不过这超出美联储的预料，整个欧洲版块的大动作超出美联储的预料。因此，在周三美联储将对加息认知上出现保持耐心，维持利率不变上放弃使用倍受关注的在一段长时间的措辞，美联储真的希望将利率正常化，因为风险资产下滑和美元稳定面临挑战。但是对美国经济的评论保持乐观基调。尤其是随着就业强劲增长，美国经济正以稳健步伐扩张，这似乎暗示美联储仍准备在今年加息。美联储发布的声明中，基本上回避了欧洲与亚洲经济低迷的情况，仅表示在决定加息时间时，将考虑到金融与国际形势发展，这是自2013年1月以来美联储首度提及全球市场。美联储更关心的是就业最大化和通胀2%较长期目标均衡。从目前态势看，美国就业保持稳定利好，上周初请失业金人口降至15年最低，这是反应就业市场表现良好的最新信号。尽管上周的工作日因公共假期减少了一天，从而导致初请失业金人口降幅所反应出的就业市场强势被放大，但周四的数据表明，美国经济体质十分良好，其抵御住了全球需求减弱的影响。初请失业金人口数据给予对美国经济强劲增长抱有信心的判断更是一种刺激，美国仍是全球经济版图的一片绿洲。美国经济基础要素是美元走势的要素，美元贬值扩大更是基于美国经济实际状态的选择。最新的担忧在于打击全球化跨国公司利润严重，强势美元重创美国跨国公司 2015年难以幸免。从杜邦到宝洁，许多美国跨国公司的获利都受到强势美元的冲击，一些蓝筹股出口商强调，如果美元继续坚挺，未来整体情况会变得更糟。据外汇专家的观点，美元强劲走势将导致美国企业的营收单在2014年第四季损失最多120亿美元。本周的美元快速调整表明经济利益的需要，也是美元操控能力的体现。

　　预计美元指数变数将会发生，时机与条件是关键，市场休整在即，价格全面修复值得关注。主要货币技术性的铺垫十分突出，预示后市调节将加快。