谭雅玲汇率向下调节艰难且博弈经济复杂

　　本周外汇市场美元指数迂回在94-93点之间，指标向下意愿明显，但阻力较大，对手汇率不利因素影响突出，进而策略实施较为困难。其中美元兑欧元汇率在1.13-1.14美元之间反复错落，但欧元上升态势明显。美元兑英镑汇率呈现下跌走势，汇率水平从1.5038美元下跌到1.53美元，美元贬值组合有效。美元兑瑞郎汇率保持0.92瑞郎基本稳定，没有太大变化。美元兑加元汇率维持高位1.25加元水平，期间有过1.24加元表现。美元兑澳元汇率在0.77美元相对稳定，周一为0.7801美元。美元兑新西兰元汇率保持0.73美元稳定态势，方向定夺较为艰难。美元兑日元汇率保持117日元水平略显稳定，周末日元贬值达到119日元。

　　外汇市场走势的复杂性在于技术因素干扰与阻碍经济严重，尤其是美国经济不可承受美元升值继续，进而美元指数修正性下跌急切，美元指数回调有所显现。但是货币政策与政治因素影响较大，不确定的前景是关键之点。

　　1、 欧元区的复杂性继续恶化。一周欧元区的问题继续集中在希腊问题的处理上，最终结果与预计有差异，欧洲的不救助结果使得希腊市场动荡明显，从预期乐观股市上涨到预期破灭股市暴跌，欧元因素反复震荡。无奈美元急切调整的欧元上升，又挡不住自身问题难以消化的困境，欧元反复无常凸显。加之希腊过于依赖外部的救助，尚无力解决自身的诸多问题，尤其是将面临银行业的巨大风险，欧元上涨受到的抑制是希腊因素所致。希腊计划将政府债务转换成利息支付与经济增长挂钩的债券，欧元区对此方案持怀疑看法。希腊总理齐普拉斯正寻求欧洲对其债务方案的支持，但尚不清楚希腊方面的设想是否需要放弃关于官方债务减计的要求。但不管是哪种情况，协商对希腊金融援助的欧元区官员都对债务置换方案不以为然。欧元区官员表示，没有意愿重组欧元区持有的希腊债券。

　　另外，一周的经济数据依然显示欧元区复苏继续。欧元区1月制造业活动稍稍增长，企业继续下调价格，但欧元贬值对于吸引海外新订单的帮助不大。Markit欧元区1月制造业采购经理人指数(PMI)终值为51.0，与初值一致。尽管这创下6个月高位，但只比50的荣枯分水线略高一点。其中法国制造业下滑趋势在1月有所缓解，因为新订单减速下滑。涵盖制造业和服务业的1月综合PMI终值从前月的47.5升至49.2，这是八个月来的最高值。其次就业创造放缓和海外需求走弱抑制了1月德国制造业的增速，Markit德国1月制造业PMI终值跌至50.9，初值为51.0，去年12月为51.2。德国12月工业订单飙升，较前月增长4.2%，增幅远超预期，从前一个月的大幅下滑态势中回升，并触及2008年4月来最高。订单的增长是受到国外和本土需求稳健增长的支撑。资本品订单增长强劲，与此同时中间产品的制造业企业也接获更多订单，但消费品订单下降。欧元区十分复杂的关联因素是的欧元走势左右摇摆，难有清晰的方向，但美元贬值将是欧元升值难以应对的短期结果。

　　2、 美元经济变数加大且明显。一周的美国经济数据显示的支持汇率依然有效，问题是美国经济受损的压力也十分明显，愈加严重。如委内瑞拉经济危机不断加深，这至少使得美国40家大型企业也深陷其中，总体上可能蒙受数以10亿美元计的减值损失。这些企业均为标准普尔500指数成份股，其中不乏通用汽车和制药商默克这类美国大公司，其账面上以委内瑞拉货币玻利瓦尔计价的货币性资产至少有110亿美元。官方汇率为1美元兑换6.3波利瓦尔，政府另外两套汇率体系分别为1美元兑换12和50。如果按照50的汇率水准计算，美国企业资产的美元价值将大幅缩水，若以黑市汇率计算，这些资产的美元价值几乎要蒸发一空。野村的银行分析报告对此认为，根据美联储提议受欧元持续贬值影响，花旗、摩根大通和美国银行将不得不把各自的资本比率均提高0.50个百分点。这将降低作为银行利润率指标的股东权益报酬率，花旗集团明年的ROE将从12.1%降至11.6%，摩根大通将从12.9%降至12.4%，美国银行将从12.0%下滑至11.4%。估计ROE减少可能将使这3家银行的股票价值缩水约3%。美国股市近期下跌较明显，或与利润回报有关。但是美国经济稳定依旧明显。一方面是美国就业率保持稳定增加，连续利好的数据使得美国失业率稳定在5.6%水平，这是6年的低位水准。另一方面是美国12月工厂新订单较上月减少3.4%，连续第5个月下降，但衡量企业信心和支出计划的指标则基本稳定，扣除飞机的非国防资本财订单上修为回落0.1%，上月公布的初值为下降0.6%，巩固了未来数月企业支出将反弹的预计。此外美国3大汽车制造商通用汽车、福特汽车和菲亚特克莱斯勒1月在美国的汽车销量超过预期，因汽油价格下跌，且信贷条件宽松，刺激多功能车和大型皮卡的销售。美国经济复杂局面面临一种修正与选择的关键时期，美元贬值将会抓住机遇转变。尤其是美联储决策前景是核心，提前加息的可能性随时有可能出现。

　　3、 国际环境因素更加复杂多变。一周对汇率有影响的因素就是央行的对策。一方面是发达国家主体的分化明显，美国预期的是加息，欧元区面临的是宽松怎办，日本宽松将继续扩大，这会使货币政策的混乱加大，汇率的波动将随之扩大。另一方面是其他经济体降息行为与预期紧锣密鼓。1月份已经有19家央行采取降息举措，本周则突出澳洲央行调降指标利率至纪录低点，市场预期继续降息，期利率水平降至2.25%的历史低点，结束18个月来的宽松政策空白期，因央行试图刺激国内疲软的经济，同时维持对澳元的贬值压力。澳洲央行在今年第一次会议上宣布降息0.25个百分点，澳元兑美元汇率随即大跌超过0.01美元。但新西兰央行总裁惠勒表示，尽管其他国家央行都在放松政策，但该央行预计将在一段时间内维持利率不变，因本国经济依然强劲而通胀下滑。他认为在一段时间内维持指标利率不变是最为谨慎的选择。各国货币政策调整方向将会直接影响汇率的动荡与波动。

　　另外就是全球资源价格的混乱局面严重。一个是黄金价格下跌扩大，似乎是背离环境因素的客观，毕竟风险性在加强，黄金的功能应该提升价格走高，但是黄金价格下跌加大，或预示上涨将会急速，是一种技术策略的铺垫。二是石油价格快速反弹，两周的价格上涨达到19%，虽然还有一半的水平尚未修复，但回升的速度十分醒目。本周石油价格上涨9%，石油价格的调整也预示全面技术休整的来临。

　　预计美元将有序回调，贬值机会的争取与创造是关键之点，焦点依然是欧元区的问题，辅助工具在于石油和黄金的配合。其他货币将会依据美元指数走向继续分组与分化调整。