谭雅玲极端加风险与博弈待结果两险并存

　　本周外汇市场美元指数跃上100点大关，一周价格趋势从97点逐渐上升，升值态势难以扭转，任性的技术与放纵的惯性难以抑制。因此，欧元兑美元汇率周到最直接的关联，欧元汇率从1.08美元下跌到1.04美元，一周下跌3%，欧元汇率的惯性下滑进一步加大。其次就是欧系货币的英镑与瑞郎，两者汇率分别穿透关口价位，英镑跌破1.50美元水准，为2013年7月来首见，汇率水平从1.51美元下跌到1.47美元；瑞郎进一步下行严重，从0.98瑞郎下行到1.00瑞郎。日元兑美元元汇率也借势保持121日元的低水准，财年特性需求是关键。美元兑加元汇率则进一步上升到1.27加元，加元下跌继续扩大。美元兑澳元汇率在0.76-0.77美元之间维稳、徘徊，澳元的基本稳定在美元升值中凸显。美元兑新西兰元汇率则在0.72-0.73美元之间错落不定，受制美元和澳元态势十分复杂。

　　外汇市场折射出的价格因素具有巨大的风险挑战，升值的美元风险是不利于自身经济利好周期，贬值的欧元并不利于欧元稳定的维持，因为伤害信心严重，欧元分崩离析渐行渐近。相比较日元的贬值对预算周期特性和结构调整特性或有利于。相比较其他货币汇率，尤其是新兴市场汇率状态，不仅复杂增加，并可能风险扩大，伤及经济，并连带资本流出，全面弱势与恶化态势更加严重。

　　1、美元汇率两难的抉择有挑战。目前的美元升值已经达到相对顶峰。去年至今的美元升值已经达到24%，这意味资金流动有利美国，但也更凸显美国经济压力的伤害。虽然美元走高与美联储加息有关，加之美国经济的支撑，但这种持续不断的美元升值同样会阻力美联储加息。因为美国经济基本面的改变甚至退化将会延误美联储决策时机。英国《金融时报》报道指出，美元走高部分源于美联储加息的预期，美国本国经济增长走强也是原因之一。美国出口商和开展海外业务的美国企业会因此盈利减少。国内通胀上升也会因为进口价格回落而受抑制。目前的数据已经明显反映出强美元的冲击力，包括股市下行、企业盈利和数据变数，美元汇率大涨正在让美联储处境很艰难，甚至更复杂。美元汇率的上升无疑会减缓经济增长，尤其是跨国性为主的美国特性的经济模式，这种升值将严重减少收益率或增加成本，美元的成熟与娴熟一定会寻求贬值的美元，进而必将导致全球思路惯性的冲击，未来美元所料不及将会形成风险与恐慌，尤其是对现行政策的延续与转型面临挑战更大，进而将直接震动汇率的调节与动荡。

　　2、欧元汇率无奈的前景有风险。目前市场一直预期欧元与美元评价时期的来临，但这对于欧元并不是一件好事，反之将会颠覆欧元合作的信心。因为欧元区的经济刚刚现实复苏的迹象，欧元贬值将会刺激资金流出，并将直接打击复苏动能的延续。其中本周日本股市高涨到2000年4月的新高，上涨到19000点水平，其原因之一就是欧元区宽松版的资金投放给与日本股市资金拉动明显，美欧货币汇率的竞争日股渔翁得利。而从欧元区实际状态看，经济差异的存在，国家资质的分化，欧元价格伤及的是信心明显。本应汇率下行有利于经济，但欧元区的心思在于协调性，包括货币宽松之间的协调，包括希腊救助方案的协调。然而，此时汇率产生的效果是发达国家认为是问题国家拖累，欠发达国家认为是发展更难，进而欧元区的分歧进一步被激化，矛盾与对立情绪和市场进一步被激化。如欧洲和美国的债券息差拉大，10年期德国国债的收益率跌至创纪录的0.23%，同期美国国债的收益率还在上升，目前处于2.1%上方。欧美债券息差扩大意味着，欧元对美元汇率的下行趋势将持续。尤其是欧洲央行本周开始实施1.1万亿欧元的购债计划，导致欧元区多国公债收益率跌至历史低位，从而削弱了欧元的吸引力，也伤及德国收益率。因此，德国呼吁希腊滚出欧元区，超半数德国人不希望希腊留欧。德国经济正在最佳时期，股市的高涨一枝独秀，凸显德国经济的优势与资质。为此，德国独立性在增强，德国不愿协调和合作的意愿在增加，对希腊的态度已经明朗。近期德国电视二台的最新调查显示，反对希腊继续留在欧元区的民意转占上风，逾52%的德国人不希望希腊留在欧元大家庭。希腊的动向将会进一步加重欧元分裂的可能，这对欧元贬值将是雪上加霜，并非是经济动力，因为人心背离即使政策或经济也无奈此景。

　　3、全球汇率应对的难度在扩大。伴随美元汇率的变化，全球货币的参差不齐与方向错落明显，汇率被绑架以及无奈自身需求十分严重，进而货币竞争经验与历练的经历是基础要素。如何评估汇率方向和预期汇率前景则显得十分重要，但是目前偏离专业轨迹，尤其是舆论推市严重，忘记的是自己的特色，忽略的是未来的风险控制。尤其是对美元未来前景的简单化将会有巨大的风险，单边极端预期的美元升值潜藏不确定应对风险挑战。

　　本周比较突出还在于货币政策调整带来的差异思考，包括俄罗斯央行和韩国央行的降息，这里面最关键的是本国利率的基本点选择。因为从俄罗斯与韩国利率基点看，降息之后俄罗斯基准利率14.0%、韩国1.75%，这两组数据的比较可以看出差异巨大。所以美联储引导欧洲的再宽松未必适宜欧元区，甚至全球利率宽松需谨慎对症自身实际需求，而非全球追随宽松一致应对。由于全球货币资质与能力不同，尤其是战略高度以及基础要素不一样，其实更应该依据自己的情况定夺利率与汇率。即使美元是主导定价货币，但我们必须找准自己货币的标的与锚地，不是随波助澜或推波助澜，值得思考个性与特性。美元一旦反转方向，全球风险成本必增加，防风险是第一位的，不要为利润放弃风险底线防控。

　　笔者预计美元贬值寻机与造势急切，美元贬值必然，问题是时机与时间。抓紧调整经济结构和产业竞争力是汇率的基础，并非是价格本身如此简单。美元兑欧元汇率达到1:1的意义和风险是啥最关键，只有搞清楚来龙去脉，投资方向和定力才会清晰自主。外汇机会很多，但定力与方向是关键。美元贬值将会牵动所有价格反转，汇率组合、资源组合、商品组合等等，需要慎重预期。