任永力不应低估“安倍经济学”潜力

　　日本央行决意在量化宽松上全力以赴，对此，伦敦对冲基金SLJ Macro Partners创始合伙人任永力（Stephen Jen）分析指出，投资者可能低估了日本央行和新任行长黑田东彦的决心；“安倍经济学”重振日本经济潜力巨大，日经股指将继续高歌向15000点大关进发，美元对日元也有望逐步攀至100-110区间。

　　上周四（4月4日），日本央行在黑田东彦履新后的首次货币政策会议上，决定推出新的“数量和质量”宽松货币政策，旨在尽早实现2%的通胀目标、刺激长期低迷的国内经济。

　　消息宣布后，日股连升两日，日元持续下行。4月5日，日经225指数收盘涨1.58%，报12833.64点，今年以来该股指涨幅达23.46%。日元对美元汇率直落至97.50，达到2009年8月初以来的最低点。

　　“‘安倍经济学’的第一支箭已经发出，黑田东彦将它射中靶心。”任永力随后发表评论认为，日本央行此番最大规模、最为激进的量化宽松政策，可从四方面分析：数量、质量、时间性、意图传达。

　　论数量，日本央行此次量化宽松最是明显。按调整过的GDP计，日本央行此番资产购买量相当于美联储当下所推量化宽松的2.2倍。美联储每月资产购买额度为850亿美元，日本央行则达1870亿美元。

　　任永力在研报中指出，目前，以占GDP比重计的日本央行资产负债表为美联储的两倍，2014年末预计增至2.43倍，黑田东彦此举可谓“动真格”；以绝对金额计，日本央行资产负债表自2008年国际金融危机后基本走平，原因是其反映迟滞，量化宽松很晚方才加码，当下这一赶超过程对日元和日经股指而言都非常重要。

　　论质量，比起美联储，日本央行的计划更显多维，部分是因其在量化宽松操作方面拥有长期经验，运用娴熟，其操作也更为灵活，可购买股票和企业债券。日本央行的计划包括：大量购买日本国债，以及扩大购买风险资产，如商业票据、企业债券、交易所交易基金（ETF）、房地产投资信托基金（J-REIT）等。

　　为鼓励日本机构投资者将投资从日本国债市场转移至日本股市和外国债市，日本央行采取了“胡萝卜加大棒”策略：一方面，努力压低整个债市收益率曲线，令日本国债绝对收益率走低，低到机构投资者对国债失去兴趣、且收益率上行风险远超下行风险的水平，另一方面，央行买进交易所交易基金（ETF）和企业债券，推涨日本股市，以诱使日本机构投资者投资股市。

　　此外，从时间维度看，相比其他通胀目标制的央行，日本央行希望通胀目标的达成期限是“尽早”，而非一段固定的时间。急于达标表明，日本央行偏向于提前推出政策，而不在意结果可能做得太过。

　　政策意图传达方面，黑田东彦在新闻发布会上明确表示，如有需要，将推出其他宽松措施以达目的——此语目标受众还是日本投资者。“我们相信，黑田东彦将继续提醒投资者，日本央行会尽其权力范围内的一切努力来实现通胀目标，同时传达出它的承诺——实现2%的通胀涨幅目标是日本央行之责，也是其力所能及之事。”任永力认为。

　　“结合起来，安倍晋三的政策有重振日本经济的潜力。日本机构投资者会有良机将投资组合从日本国债转向日本股票和外国债券。”任永力认为，“安倍经济学”的务实财政政策和结构性改革，亦即第二、第三支箭，也已上弦待发。“三箭合力将推涨日本股市，压低日元。”

　　任永力并提到，相比美欧，“安倍经济学”不依赖于脱离结构性改革的凯恩斯式刺激，也非伴随财政紧缩的结构性改革。“安倍经济学”结合了需求端和供给端的措施，从理论上看要比小泉政府所用办法更为明智。▇

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