分析师调整临近 美元当兴

    巴克莱美国高收益债券指数所衡量的美国垃圾债券收益率上周在历史上首度跌至5%以下，垃圾债收益率与同期美债的息差已收窄至2007年6月以来的最低点。换句话说，市场对于持有风险资产是如此热衷，目前的价格已经回到了金融危机前的水平。

    值得注意的是，在金融危机爆发后，在2008年7月至2009年2月期间，WSJ美元指数上涨了24%。我并不是说类似的恐慌会发生在高收益资产上，但即便风险溢价向更现实的水平回归也将意味着美元指数能有2.0%到7.0%的涨幅。就在上周，美联储主席伯南克在芝加哥的演讲中警告过度风险。伯南克说美联储正密切关注“追逐收益率和其他形式的过度承担风险的案例”。

    这是一个有趣的时刻：正是伯南克出台的政策促使投资者避开美债，追逐收益更高、风险更大的资产，而如今容一个人开始警告这类行动。美银美林在上周的报告里写到，在美国，风险如今从债务人向债权人转移。这从另一个角度看就是：对于负债累累的家庭和企业，风险已经大幅降低，他们可以以更低的利率对债务进行再融资并重整资产负债表，但对于投资界，风险正在大幅上升。

    这次引发抛售的导火索将与2007年不同。这次不会出现银行破产或金融体系的系统性风险。更可能的催化剂是政策的变更或地缘政治事件。在政策方面，每个人都密切关注的当然是美联储放缓QE的时点。只需要一个足够强有力的信号显示美联储将要这么做，这都可能催生债券市场的大规模回调。但导火索也可能是地域政治因素。可能是日渐紧张的叙利亚局势导致美国或以色列的军事干预，这可能让全球的投资者紧张。无论哪个因素，结果都是一样的：自负的投资者受到痛苦的教训。正如在所有金融危机中所表现的，他们会恐慌地大量抛售，给每个人造成巨大的上海。可能并不需要2008年那样的戏剧性时间就可能引发全球市场的大调整。