债息狂飙十年一遇 安倍神话恐近尾声

　　核心提示：“安倍经济学”三大管道难以融通，十年期JGB孳息周四早上升穿1厘，日股立即像吃了泻药般急挫，债息随即掉头。

　　5月23日，周四。贝公一句话加上日经指数泻逾千点，环球股市实时“变脸”，出现过去一年罕见的斗跌景象。横想竖想，伯南克何须在国会照本宣科费时失事，直接跳到Q&A环节岂不是干净利落，省掉不少时间？市场对联储局“收水”怕得要命，美股靠什么支撑，答案还不写在墙上？

　　至于日股，外资高高“扫”、日资密密“质”，庞然巨物如东京电力，也可炒至创业板蚊型股般疯狂，半年涨逾四倍，日经指数一天“插”七个巴仙（percent，即跌去7%），真的那么突如其来吗？

　　美股日股，老毕在最近两篇文章已重点论述，要讲的差不多讲完，但昨天承诺，日债这一笔，有机会再谈。此“笔”，且在今天补上。

　　债息七周飙二倍

　　日本央行总裁黑田东彦于周三会后强调，政府债券（JGB）孳息抽升，反映的是市场对经济复苏和通胀的预期，跟财政赤字恶化和债务危机无关。

　　然而，自今年4月4日黑田首次以总裁身份主持日本央行例会以来，十年期JGB孳息从当天收市的0.325厘，升至本周四开市时段的1厘以上，短短七周狂飙二倍，勾起不少人对2003年JGB孳息由0.5厘升至1.6厘的回忆。不论以速度还是幅度量度，黑田上任后债息大幅抽升，跟十年前的日本似了个八九不离十。

　　JGB波幅惊人，持有大量日债的当地金融机构，基于市场能见度低，替资产计算风险值（Value at Risk〔VaR〕），变成mission impossible（不可能的任务）。这非但令银行、保险公司等金融机构的潜在投资损失难以评估，还令其资本水平是否足够无法说准。

　　JGB孳息大幅抽升，不仅为日本金融体系埋下重大隐忧，该国企业的融资活动亦大受扰乱，丰田汽车上周便取消发债集资200亿日元的计划。

　　这并非由于丰田付不起以绝对值计仍然极低的息率，而是作为企债定价基准的JGB孳息，近期恍如坐过山车般波动，得劳烦央行不断进行市场操作维持秩序，情况方不致完全失控。