招商银行总行谨慎对待回暖行情

周三央行会议定调债市监管的问题，对代持操作合规还是合法的分歧得以平息，尽管未来央行对各机构的清查还将陆续展开，但预计不会对市场产生特别大的系统性冲击，这波监管风波对市场的影响可能告一段落。

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从经济基本面看，汇丰PMI 初值虽然延续弱势，但并未对市场产生特别大冲击，4 月份CPI 还将维持在2.2%左右的水平，预计整体数据层面对债市收益率的引导不大。我们维持短期经济及通胀均处于低位，长期缓慢回升的判断。对市场而言，短期内起支配作用的更多的是资金面及供需关系，基本面因素对债市收益率向上的引导可能要等到下半年趋势进一步确立时才能逐步体现出来。

这波调整行情，为市场提供了近20-30BP 的波段操作空间。除了降杠杆的原因外，资金面收紧也占据较大的原因。但目前看，这两个因素可能均暂时得以平息。收益率可能将再度趋于回落，但能否回到前期低点则未必。即便资金面恢复到前期水平，但市场需求及杠杆化操作可能会趋于谨慎，这将限制市场做多的动力。

整体而言，我们维持市场暂时回暖的判断，但收益率下行的空间有限，除非经济数据再度走弱，否则4 月初的收益率底部估计难以突破。交易盘可根据本次回暖形势入场，但不宜过大扩大敞口，而配置盘可根据资金面情况调整组合久期，建议对长久期品种维持谨慎。

招商银行总行

2013-4-29

(来源：FX168)