美元再露峥嵘 人民币还要钉住美元？

　　彭博亚洲首席经济学家Tom Orlik周一(3月16日)撰文指出，在美元走弱时，有管理的浮动汇率制度给中国带来实惠。但在美元呈现强势的情况下，这或将带来负面的影响。

　　美元指数过去一年上扬25%，让中国左右为难。跟随美元上涨，会让已承受劳动力成本上升压力的出口商日子更加难过。让人民币贬值，则会带来资本外流和企业财务压力增加的风险。

(图表： 人民币拥抱汇率波动区间的下端)

　　有迹象显示，市场正预期人民币贬值。人民币现汇正徘徊在其每日可允许波动区间的下端。离岸人民币汇率目前低于在岸人民币汇率。以3月中旬人民币汇率6.26计算，过去一年人民币兑美元贬值了约1.8%。市场料人民币还有进一步下跌的空间。

　　只用中国央行才能阻止人民币加速下跌。11月末以来，中国央行一直利用其每日中间价来回拨现汇在前一天的损失。偶尔，还会让中间价比现汇前一日的收盘价完全上升2%。

　　中国亚洲邻国的货币一直在大幅贬值。人民币兑美元适度下跌使得其实际有效汇率同比上升6%。鉴于中国周围的国家争相大打货币贬值战，出口又是中国经济减速情况下一个重要的需求来源，为何中国央行要充当维和者的角色？

(图表：货币疲软滋长资本外逃担忧)

　　担忧资本外逃是首要原因。2014年第四季度中国资本外流创下纪录。早期迹象预示这一趋势将持续到2015年初。若人民币汇率显着下跌，将助长资本流出，同时也会动摇银行存款基础，继而给财政稳定增添风险。

　　其次，中国海外举债一直快速增长。国际清算银行的数据显示，截至2014年第三季度末，中国境外债务敞口已经上升到1.7万亿美元，几乎是2012年底9060亿美元余额的两倍。若人民币汇率进一步下跌，会提高偿债成本，增加负债机构的财务压力。

　　市场普遍预期，今年底人民币兑美元将在位于6.21，比当前的现汇水平6.26略微上涨。情况似乎过于乐观。考虑到市场压力，出口业面临困境，以及资本外逃风险等几个因素，最有可能出现的结果就是人民币处于稳定与适度贬值之间。

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