政局混乱无序 欧元走势让人捏把汗

　　欧洲经济深陷泥沼 欧银真要降息吗？

　　欧洲央行多名决策委员相继发言强调通货膨胀指标的下降和欧元区经济增长前景的黯淡，显示欧洲央行可能倾向于对主要的融资利率进行更进一步的调降。

　　看看2013年第一个季度的各种坏消息吧，我们总是为欧元前途捏一把汗。1月，数字显示欧元区经济2012年整体衰退(负增长).2月，意大利人民举行大选投票，矢志实行财政紧缩和结构改革的蒙蒂竟然以压倒性失败黯然收场，欧元区第三大经济体的政治陷入“罗马帝国式”的混乱无序。3月，地中海小国塞浦路斯深陷危机，情急之下，慌不择路，突然决定对所有银行存款户高额征税，以筹集危机救助资金，世界舆论顿时哗然。4月，向来以忠实执行紧缩政策著称的欧元区“好学生”葡萄牙法院宣布，政府实施的削减财政赤字、削减公务员工资的紧缩政策违背宪法，消息传来，欧盟官员勃然大怒，金融市场神经紧绷。

　　3月份，“三驾马车”批准了规模为100亿欧元的援助塞浦路斯方案。作为条件，该国实施了银行业重组措施。4月18日，德国议会下议院以绝大多数支持的投票结果通过了援助塞浦路斯方案。

　　目前市场仍旧关注塞浦路斯议会对该方案的投票结果。据报道，可能将有近一半的议员反对援助方案。

　　花旗在报告中指出，塞浦路斯和希腊债务危机远未结束，欧元区经济前景依旧惨淡，希腊和塞浦路斯两国终将脱离欧元区。“我们认为，今年欧元区经济将持续衰退。2014年，绝大多数欧元区外围成员国将陷入严重的经济衰退，并在未来引发金融市场局势的急剧恶化。”

　　另外，为了选出新一届总统，意大利国会耗费了接近三天时间，举行了六次投票。最新的进展是，今年6月将迎来88岁生日的现任意大利总统Giorgio Napolitano，最终都屈服于压力之下，同意履行第二个总统任期。这是意大利历史上史无前例的，同时也显示了意大利的政治危机有多严重。因为无法摆脱政治僵局并在新一届总统人选上达成共识，意大利的主要党派已经转向挽留上一届总统了。

　　更重要的是，Napolitano已经表示，他将在就职演讲上明确他同意留任的条件。意大利媒体猜测，至少有两个条件。第一，短于宪法规定七年的任期？要不然，Napolitano将在95岁高龄离职。第二更为重要，中左民主党、蒙蒂领导的中间派加上贝卢斯科尼领导的人民自由党必须共同支持组建新的联合政府。

　　欧洲央行副行长康斯坦西奥周一称，欧元区一直存在降息可能性，但这取决于数据等表现。康斯坦西奥表示，欧元区通胀正在“大幅”下降，这是欧洲央行决定降息与否的重要依据。他说：“通胀正在大幅下滑，这对我们来说当然是个重要的因素，因为通胀往往是首要考虑因素。”他补充称：“与此同时，经济继续显现疲弱迹象，这就是我们目前的处境。因此下次会议召开时，我们将观察最新信息然后再做出决定。”

　　坦率地说，没有人知道欧元区下一个坏消息是什么，没有人知道欧洲各国领导人还有什么锦囊妙计，没有人能够预测欧元是要生存下去，还是真的要遭遇解体的厄运。我们所能够知道的，就是欧元区深陷衰退，举步维艰，也许5年、也许10年、也许永远也没有机会再次回到令人鼓舞的快速增长时代。

　　现如今，欧洲经济深陷泥沼之中，更有欧洲央行降息的预期，欧元未来的走势将面临考验。

　　日元破百闯关失败 或走黄金老路

　　日元还是没能破百，“众望所归”的闯关失败，不论是给面子的G20、不惜开闸猛放水的日本政府，还是庞大的日元“空军”可能都有些失望。

　　在黑田东彦上任日本央行行长之前，美联储通过QE操作制造的基础货币达到了法定准备金的16倍。其它央行相对应的货币乘数为，英国央行9.7倍，日本央行4.8倍，欧洲央行3.8倍。如果货币乘数有效运行，那么美国的货币供应量将比现在扩大16倍，英国扩大9.7倍，日本扩大4.8倍，欧元区扩大3.8倍。

　　如果如此大规模的货币供应量扩张在短时间里发生，这通常会引起一个类似幅度的物价上涨，也就是在美国引起1600%的通胀，在英国引起970%的通胀，在日本引起480%的通胀。然而，上述情况并没有发生，下面我们会加以讨论。

　　总之，虽然利率已经降至接近零的水平，但经济体中的企业和家庭也已经停止了借贷。因为没人借钱，同时很多人选择还钱减轻债务负担，基础货币边际增量的货币乘数已经变成负值了。

　　光大证券首席宏观分析师徐高称，近期虽有金价暴跌、日元大贬、美国经济复苏走弱、以及国际学术界对债务问题的讨论，但国际经济温和复苏的大局并未受到的影响。光大证券首席宏观分析师徐高为英国《金融时报》撰稿称，最近一段时间，国际经济看点频出：金价暴跌、日元大贬、美国经济复苏走弱、以及国际学术界对债务问题的讨论。此时有必要对国际经济前景做一个再评估：虽然有一些风险因素浮现，但国际经济温和复苏的大格局没有改变。今年中国经济仍然可以在一个较为平静的国际背景中运行。

　　进入4月以来，日本央行进行的宽松货币政策，以及日元随之而来的又一轮迅速贬值，是备受国际社会关注的一个焦点。日元贬值推动人民币被动升值，给中国出口带来一些压力。不过，好消息是日元再进一步大幅贬值的空间不大，而全球货币竞争性贬值的格局也应该不会出现。因此，它不会根本性改变中国的外需格局。

　　从上周末到昨天，美元兑日元突破100似乎大局已定。上周的G20会议声明给日本的大宽松开了绿灯，日元空头趁机推动美元兑日元冲上99。如果说G20声明是20国集团对日本选择了睁只眼闭只眼，那么深负重望的美元对日元没能迈过100这个槛也许可以解释为市场还不那么心甘情愿。这真是有点讽刺。

　　美国和英国的央行官员声称，QE已经成功了，因为它避免了象日本式的通缩。但是，其实日本在泡沫经济爆破以后，工资水平还增长了4-5年时间，增长幅度和今年美国工资增幅大概相当。

　　黑田东彦和其它再通胀主义者很可能会认为，最新公布的宽松政策与过去逐步增加的宽松政策是有本质不同，因为新的宽松政策在激进程度上进入了“新的层次”。在一个方面说，这是对的，但从另一个方面说，这也是错的。虽然黑田东彦认为，新公布的QE操作已经产生了更为巨大的影响，但这个前提假说在外国已经测试过，中长期的结果并不支持黑田的观点。

　　不过，日元近期的大幅贬值已经基本反映了日本宽松货币政策，以及再通胀的前景。日元贬值的路径已经走得差不多了，在目前这个水平上再进一步大幅贬值的空间并不大。另一方面，国际社会对日本宽松货币政策也表现出了一定程度的理解。

　　目前，日元破百闯关失败，这可谓是众望所归的结果，未来日元或将走上黄金的老路，成为下一个“黑天鹅”。