日银委员袒露市场真相：全球央行政策恐酿债市大雪崩

　　日本央行政策委员会成员佐藤健裕在上周有关全球金融稳定性的一次演讲中表达了严肃而重大的担忧，这多少有些打破长期以来官方“报喜不报忧”的习惯。

　　在忧虑日本经济脆弱性的同时，佐藤健裕也对负利率造成的隐患发出警告——

　　他“侦测到类似2003年风险价值危机时的脆弱性”。

　　各大金融机构正直面杠杆资产负面效应扩散的风险，而这主要是收益率曲线趋于极度扁平，同时短中长周期政府债收益率降至负值等因素的影响。当相关负面影响蔓延，机构会缩减资产负债表规模，而非扩大，这也是金融机构在此种环境中的合理决定。展望未来，这可能促使越来越多的金融机构迫于潜在信贷成本提升而采取行动，而企业也会更难获得贷款。

　　金融机构中间功能的削弱可能制约金融系统对于市场波动的弹性，此外，超长期债券收益率的过度下跌也会导致金融系统不稳，因金融系统将持续失衡。

　　佐藤健裕并称，另一大风险来自金融机构的盈利和财务领域，投资项目也会无法得到公正的风险评估。“从近期金融机构开始购买超长期债券从而追逐微小的收益率的动作中，我发现类似2003年风险评估地震爆发前的类似景象。”

　　简言之，佐藤担心的是政府债市可能在日本10年期债收益率历史性地跌至零水平下方后可能出现的崩盘，而动因正是银行被迫为“蝇头小利”而疯狂买入超长期政府债。这会导致头寸过分集中，同时也创造了难以估量的久期风险。

　　2003年类似的请导致债券收益率在骤然回升时市场大量出现投机性抛盘，而银行原先的潜在风险评估模型也就像一张废纸了：

　　日本10年期政府债收益率对比图来源：彭博、zerohedge.com FX168财经网制作

　　去年德国债市发生的一幕不算什么，结合当前政府债市“零息化”的扩张速度、集中度和日本债市的杠杆化程度，可能爆发的市场动荡恐怕难以收拾。

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