债市周评央行如期降准 债市大幅上扬

　　本周上交所国债市场稳步上扬，周五上证国债指数收于147.00点，较上周末上涨了0.33点，全周共成交了13.35亿元，成交量较上周略有萎缩。上交所企债市场小幅上扬，周五上证企债指数收于182.63点，较上周末上涨了0.20点，共成交56.09亿元。本周国债期货大幅上涨，主力合约3月品种收盘报97.692元，较上周上涨了0.394元。从市场情况看，受央行全面降准利好刺激，交易所债市维持缓步上行格局，银行间债市再度上攻。

　　资金面上，本周市场资金面仍然略显紧张，短期品种利率小幅上扬，银行间市场债券质押式回购7天品种利率小幅上行，在4.4%附近波动。同样，具有标志性的1个月SHIBOR品种小幅上涨，周五为5.0430%。本周央行在公开市场上进行了1200亿元逆回购操作，对冲300亿元逆回购到期资金后，净投放资金900亿元。不过，本周市场资金面紧张的局面只是略有缓解。

　　基本面上，按照国家统计局安排，下周二(2月10日)将公布2015年1月份CPI数据。目前多个机构预测，CPI不仅会延续去年持续走低的曲线，而且很可能低于1%。瑞银报告指出，燃油价格持续下跌、消费需求乏善可陈，再加上去年同期基数较高，非食品通胀率可能会保持低迷。综合考虑以上因素，估计1月CPI同比增速会从12月的1.5%降至0.7%。

　　政策面上，2月4日央行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。对此，申万宏源认为，内忧经济下行，外患资本流出，是央行本次降准的核心原因。尽管内忧外患下降准却有必要，但推出时点仍在市场主流预期之外，并且采取了“非对称降准”方式，预计后续在货币政策数量工具方面将总量与定向并存。本次降准接力了去年11月的降息，预计货币宽松周期或还在前半程，短期来看，预计上半年仍将继续看到降息降准操作。近日，央行上海总部召开2015年货币信贷工作会议，提出在经济结构调整和淘汰过剩产能的过程中，货币政策总体应保持审慎和稳健，为结构调整和转型升级营造适度的货币金融环境。货币政策既要应变，也要防止过度“放水”。

　　总体来看，受农历新年因素影响，市场资金面较为紧张，央行降准并未能完全缓解近期市场资金面紧张的局面。预计，农历新年前市场资金面将保持偏紧，但节后市场资金面会逐日宽松，对债市形成良好支撑。

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