熊猫债蓄势待发背后：仍受会计 资金使用等规则束缚

　　“熊猫债”蓄势待发背后：仍受会计、资金使用等规则束缚

　　熊猫债正受到前所未有的关注。

　　“2010年到2015年期间，我们看到的主要趋势是中国发行人到海外发债；2016年的一个大趋势则是中国银行间市场加速引进境外发行人发行债券，即熊猫债。”6月15日，在摩根大通的债务资本市场媒体交流会上，摩根大通北亚区债务资本市场部Mark Follett这样说道。

　　中债登数据显示，截至2016年5月末，外国投资者持有的境内债券的比例约为1.62%。这一水平远低于他们持有的特别提款权货币篮子内的其他货币资产。

　　同在6月15日，亚洲证券业与金融市场协会 (ASIFMA)、渣打银行、金杜律师事务所和中诚信共同发布《人民币系列：熊猫债市场-蓄势待发》(下称《报告》)，内文详细阐述了开放熊猫债市场的实际效益，也分析了国际发行人在进入这一新兴市场时面临的部分挑战。

　　《报告》称，稳健的熊猫债市场可同时吸引外国发行人及投资者；发行人可以低成本进行人民币融资，同时为投资者提供可观的收益。更重要的是，熊猫债将在中国建立境内债券市场及人民币国际化过程中发挥关键作用。

　　“尽管中国的熊猫债市场仍处于初期发展阶段，但我们发现，境外发行人和境内投资者都抱有浓厚的兴趣，与此同时，熊猫债市场也带来巨大的实际效益。”亚洲证券业与金融市场协会(ASIFMA)固定收入部执行董事钱达(Vijay Chander)在《报告》发布会上表示，在熊猫债市场中，发行人的成本低于他们在点心债市场中的成本，而且在熊猫债市场的帮助下，有意参与知名国际机构债券发行的境内投资者能够避免汇率风险和其他不利因素。

　　《报告》称，对发行人而言，顺利进入熊猫债市场可使其获得更广阔的融资渠道，带来一系列好处：优化融资成本及结构、实现投资人多样化、增加国内投资者等。

　　Mark Follett表示，从发行成本来看，中国债券市场的发行利率成本有时能比美国低100个基点，对境外机构而言，非常具有吸引力。

　　尽管备受市场关注，但熊猫债市场的爆发式增长，或还需时日。摩根大通最新报告显示，截至目前，熊猫债2005年至今的总发行量仅为43亿美元；《报告》亦指出，2015年以来，仅9个发行人发行了11只熊猫债。

　　发行规模有限，原因在于，境外发行人在银行间发行熊猫债，尚有不少技术性问题，包括会计和审计要求的差异、中国及国际信用评级机构的评级，以及募集资金的使用。

　　具体而言，会计准则方面，目前只有香港财务报告准则及欧盟采用的国际财务报告准则与中国会计准则等效，对于希望发行熊猫债但其财务报告并非根据欧盟及香港采用的财务报告准则编制的发行人而言，其发行将面临很大障碍。

　　据悉，《报告》编写方之一的亚洲证券业和金融市场协会，已向中国有关部门(财政部、人民银行及中国银行间市场交易商协会)提交了报告，以解释外国发行人在美国、欧盟、澳大利亚等国家发行证券时，这些国家并未做出同样严格的要求。

　　而在募集资金使用方面，《报告》称，有迹象表明，中国监管机构也许会考虑放宽某些规定，促进市场发展。

　　例如，熊猫债发行人可依据2016年4月29日中国人民银行发布的通知，将熊猫债募集的资金贷给其在中国境内的子公司，且不再受外债额度限制。