城商行重启上市进程加快 欲借助新三板做跳台

　　随着3月初平安银行 2015年报出炉，上市银行渐渐拉开披露2015年业绩的大幕。根据各大机构目前发布的业绩前瞻来看，银行业 2015业绩增速的亮点或在城商行中显现，但全行业资产质量仍面临较大压力。对于快速崛起的城商行而言，2016年将是积极拥抱资本市场的一年，能否借此突破当下国内银行业的发展困境，市场拭目以待。而在上市仍充满不确定性的大背景下，城商行正用多种方式来推动资本运作。作为2016年首批赴港上市的内地银行，天津银行和浙商银行在3月30日相继在港正式挂牌上市

　　IPO重启上市进程加快

　　2015年，A股银行上市排队之路再度打开，使得2016年城商行的上市充满了想象空间。

　　众所周知，自宁波银行 、南京银行 、北京银行上市以来，8年间尽管IPO多次暂停与重启，却再无城商行在A股上市。徽商银行 、哈尔滨银行、青岛银行、郑州银行等多家城商行陆续选择登陆H股上市。

　　然而随着“注册制”改革方案逐步浮出水面，IPO的大门也在向城商行开放。2015年12月底，贵阳银行“闯关”成功，上海银行 、杭州银行无条件过会的消息迅速传开。目前还在A股排队上市的银行有徽商银行、哈尔滨银行等数家城商行，他们也极有可能在2016年赶上资本市场这班车。

　　目前，城商行上市的步伐正在加快。据统计，短短几个月时间，就有多达7家地方银行相继通过发审会，分别为拟在上交所主板上市的江苏银行 、杭州银行、上海银行、贵阳银行、江苏常熟农商行、无锡农商行以及拟在深交所中小板上市的江阴农商行。

　　根据证监会IPO发审流程，拟上市企业在发审会通过后，需要进行封卷工作，并等待核准批文的下发。发行人领取核准发行批文后，若无重大会后事项或已履行完会后事项程序的，就可按相关规定启动招股说明书刊登工作。显然，对于那些已过发审会的排队银行来说，距实现IPO已非常接近。

　　对于城商行而言，这一结果来之不易。事实上，贵阳银行、杭州银行从2007年就启动了A股IPO申报，而上海银行从2008年开始，7年5次冲刺A股未果。

　　多年来，城商行上市之路一直不顺畅。“上市进程主要取决于两方面因素，一方面是银行自身的意愿，另一方面则是市场的接纳程度与可行性。城商行因为有补充资本和发展扩张的强烈意愿，上市动力充足已无需质疑。但从目前市场环境来看，当前城商行上市的获批速度跟不上总体需求，资本市场未来一段时间内是否有容纳很多银行上市的可能性还难言肯定，即便是上市，也将会是一个渐进的过程。”中国社科院金融所银行研究室主任曾刚表示。

　　即使充满曲折，但城商行上市的热情多年来有增无减。在业内人士看来，上市对于中小银行的利好颇多。曾刚指出，“一方面可以扩充资本，为其未来发展提供更好的空间，另一方面随着其规模扩张，资金实力增强，在未来行业整合中也会更有优势。”

　　补充资本显然是城商行上市后的最大收获。业内人士指出，相较于大型银行，以城商行为代表的中小银行长期在资本补充渠道和方式上处于下风，而为了保证利润增速，资本消耗一直较快，在巴塞尔协议III以及国内银行业监管要求的硬约束下，城商行为了提升资本充足率，上市成为它们的当务之急。

　　上述几家过会银行在招股说明书中均表示，将募集资金全部用于补充资本金，且这将成为其打通融资渠道和补充资本金的重要一步。事实上，一旦上市，城商行不仅将立刻获得发行新股所带来的资本补充，在挂上上市银行的招牌后，这些银行未来的资本补充渠道也将被打开并有所扩展，这将为其未来的持续发展提供坚实后盾。

　　除了已经过会的城商行，国内多家城商行都在筹划上市事宜。前不久，兰州银行公告称，将以通讯表决方式召开该行2016年第2次临时股东大会，审议批准关于兰州银行首次公开发行股票并上市方案等上市相关议案，股东票选截止日期为2016年3月22日。根据兰州银行2014年年报显示，截至2014年年末，该行资本充足率达到10.66%，一级资本充足率和核心一级资本充足率均为8.75%，已接近监管红线。据悉，该行上市目前仍在申报中。

　　赴港上市潮再起

　　不过，城商行想要在A股上市仍非易事。如今，证监会对城商行在A股市场上市放行，但迫于A股市场压力，也出于对城商行估值及融资需求的考量，城商行想要着陆A股还需要等待时机。2015年11月，江苏银行在A股率先通过证监会发审委审批，但时至今日，仍没有进一步上市动作。鉴于此，多家城商行选择了绕道赴港上市。作为2016年首批赴港上市的内地银行，天津银行和浙商银行3月中旬相继在港公开招股，并双双于3月30日挂牌上市。

　　相比前几年，城商行在港上市的吸引力明显下降。记者了解到，在3月30日上市首日惊险收平之后，上市翌日，浙商银行和天津银行收盘双双破发。

　　事实上，在此前的配售阶段，两家银行股票亦遭受投资者冷遇。作为2016年首批赴港上市的内地银行，天津银行3月15日至17日在港公开招股，全球发售9.955亿H股，招股价范围为7.37港元至9.58港元，募资73.4亿港元至95.4亿港元。有市场消息称，其招股首日认购反应冷淡。据悉，天津银行已于3月18日中午截止公开发售，IPO未获足额认购。不过，由于国际配售获得超额认购，所以可将未足额认购部分拨给国际配售，以弥补IPO之不足。东亚证券的报告分析称，天津银行的估值远高于四大商业银行的0.64倍至0.74倍2015年预测市账率。另一方面，H股上市的城市商业银行的2015年预测市账率亦只在0.61倍至1.35倍之间。因此，天津银行的定价偏高。

　　“天津银行的业务在同业间未算突出，其2015年的股本回报率为15.9%，低于行业平均数的17.1%。考虑到其较昂贵的估值及其业务欠缺独特性，投资者可能对天津银行并不感兴趣。”东亚证券报告中投资建议一项直接为“不吸引”。

　　事实上，从去年上市的几家城商行情况来看，香港市场对于内地银行的态度偏向谨慎。除郑州银行勉强足额，并获得0.19倍的轻微超额认购外，锦州银行公开发售部分只获得4%的认购，青岛银行出现认购不足的情况。

　　值得注意的是，与去年下半年在港上市的中资金融股类似，天津银行和浙商银行引入的基石投资者比重也较高。其中，天津银行引入的合计7家基石投资者共锁定43.48亿港元的股票，约占此次上市集资总额的45.58%至59.23%。浙商银行引入的基石投资者则合计认购约76亿港元，约占此次上市集资总额的55.8%-58.9%。这5名基石投资者分别是蚂蚁金服旗下Alipay Investment、浙江省海港集团、兖州煤业子公司兖州国际、领雁基金以及申万宏源 。其中，申万宏源认购了1亿美元，蚂蚁金服旗下公司认购了3000万美元，据悉，这也是蚂蚁金服的首笔基础投资。

　　记者了解到，H股市场的基石投资者主要是一些一流的机构投资者、大型企业集团，在有企业IPO之时，提前和发行人签订认购协议，以IPO价格认购一定数量的股票。基石投资者需要承诺购买，且上市后锁定6个月到12个月。而基石投资者的相关情况，及其认购数量、金额也将在IPO公司的招股书中披露。基石投资者的引进实际是对公司基本面和发展前景的肯定，将给市场带来很大信心。

　　目前，已在港交所挂牌交易的内地城商行包括徽商银行、哈尔滨银行、重庆银行、盛京银行、青岛银行、锦州银行、郑州银行以及天津银行。有分析师指出，前期在香港上市的内地银行，在股市中的表现并不突出，基于对内地银行的盈利能力和不良贷款情况的担忧，投资者普遍态度审慎。从交易情况来看，在7家已上市H股的城商行中，换手率最高仅0.1%，成交量最高为904.54万股，总体上，交易比较清淡，活跃度较为低迷。

　　城商行争抢首单“A+H”

　　除了在A股等待排队上市和绕道赴港上市的城商行，值得注意的是，部分H股上市的内地银行正出现回归A股的迹象。在H股上市的盛京银行、徽商银行以及哈尔滨银行均已释放了回归A股的信号。银行业人士认为，在目前经营状况压力增大的背景下，港股融资规模有限、股价偏低成为赴港上市的城商行回归A股的主要原因。

　　继2013年11月份在香港H股挂牌上市后，去年5月份，徽商银行董事会、股东大会先后通过A股发行方案，并计划申请A股上市。徽商银行预披露招股书显示，徽商银行此次A股发行数量为不超过12.28亿股，发行后总股本不超过122.78亿股，其中A股不超过91.15亿股。

　　由于徽商银行已经完成H股上市，此次回归A股，也就使其成为首家欲实现“A+H”上市计划的城商行。无独有偶，哈尔滨银行也对外宣布打算在A股上市。根据该行发布的公告，拟发行不超过36.66亿股A股，占扩大后总股本的25%，所得总额将不低于98.61亿元，且募集资金的净额将全部用于补充资本金。

　　与此同时，盛京银行也于去年11月20日递交A股预披露招股书，上市申请已被受理。该行新股发行上限为6亿股，相当于已发行股本的10.35%。发行完成后，盛京银行H股股东持股量占比将从26.58%降至24.09%。

　　近日，在港股上市不足4个月的锦州银行也抛出了要回归A股的消息。3月24日，锦州银行在港交所披露称，董事会建议申请该行A股首次公开发行及上市，拟发行总数将不超过19.27亿股A股。

　　根据锦州银行在同一天公布的2015年年报显示，该行在香港上市后，资本充足率仍未有明显提高。对于资本金的补充，锦州银行表现得十分迫切，除回归A股，扩充H股发行规模以及二级资本债券和小微企业专项金融债券也在锦州银行的计划内。

　　锦州银行在港交所公告中表示，为进一步健全公司治理结构，打造境内外融资平台，实现股东所持全部股份的流动性，董事会建议申请该行A股首次公开发行及上市。

　　锦州银行称，将发行总数不超过19.27亿股A股，相当于发行前锦州银行已发行股本总额约33.33%及发行后锦州银行经扩大已发行股本总额约25.00%；及相当于发行前现有已发行内资股约45.19%及发行后本行经扩大已发行内资股约31.12%。对于在H股已经完成上市的城商行想要回归A股的情况，业内人士普遍将原因归咎于港股的融资规模有限，且估值普遍较低。

　　目前看来，城商行回归A股的路途也并非一帆风顺。现在，徽商银行、盛京银行和哈尔滨银行依然在A股排队等候中。最早表达出回归A股愿望的徽商银行，其预披露文件在2015年7月就已经被中国证监会公开了，然而时至今日仍没有下一步进展。

　　某证券公司投行分析人士称，监管部门迟迟对城商行不放行，主要是A股市场的原因。他认为，目前A股市场并没有从2015年的股灾中彻底恢复过来，虽然再度开启IPO，但城商行融资规模比较大，以江苏银行为例，融资规模达百亿元，一旦这些公司发行新股，就可能会吸引很多资金来打新，这将影响现在A股市场的稳定，给市场造成压力。

　　据悉，盛京银行、徽商银行以及哈尔滨银行这3家城商行在返回A股“排队”时都曾有过“中止审查”状态。中国证监会官方网站每周更新一次“发行监管部首次公开发行股票审核工作流程及申请企业情况”。此前，在截至2016年1月21日和2016年1月28日的两次更新中，哈尔滨银行的审核状态为“中止审查”，一度受到市场关注。

　　据了解，此前哈尔滨银行A股IPO的中止审查，是因中介机构项目签字人员发生变动，按照相关程序，向监管机构提出更换项目签字人及中止审查的申请，并随即申请恢复审查。哈尔滨银行日前向证监会提交的有关恢复审查申请已获批，其A股IPO的审核状态恢复正常。

　　由于在2014年年末已成功登陆香港联交所，盛京银行当时曾明确表示将主动放弃A股排队。因此该行在A股IPO企业情况表中的状态随即显示为“中止审查”，而原因为“发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展的”。

　　借助“新三板”做跳台

　　无论是A股还是港股市场，对于急于上市的城商行而言都面临诸多困难要克服，于是一些城商行就直接选择开辟另一片“新大陆 ”——新三板，以此作为其登陆主板的“跳台”。

　　2015年6月29日，齐鲁银行登陆新三板，成为新三板首家成功挂牌的城商行。此前，齐鲁银行历经银监会、证监会近一年的审核，最终IPO无望，不得不选择新三板挂牌。挂牌同时，齐鲁银行启动了股票的非公开发行工作。发行股份6.29亿股，发行价格定为3.18元/股，募资总额为20亿元，本次发行股票募集资金将全部用于补充齐鲁银行核心资本。数据显示，2012年以来，该行资本充足率已经进入下滑通道，该行近三年的资本充足率和核心资本充足率分别为13.07%、11.64%、11.15%和11.2%、9.44%、9.99%。

　　“新三板的股份公开转让、定向发行股票、发行优先股以及转板上市等功能，可以提供丰富的融资工具，为银行补充资本提供了较为广阔的空间。”在挂牌仪式上，齐鲁银行董事长这样公开表示。对于城商行这样的“巨无霸”而言，登陆新三板或与主板上市难度大、审核时间长有关。同时，也与新三板特有的制度红利有关。业内专家认为，中小银行要在经营和发展中突破原有格局，实现上市融资的目标，新三板是一个重要的机会和平台。很多发展意愿比较强烈的中小银行都存在着扩充资本的压力，新三板提供了主板外的新选择。

　　以齐鲁银行为例，自2012年以来，该行资本充足率已经进入了下滑通道，有关齐鲁银行挂牌的反馈意见也表明，2014年齐鲁银行不良贷款率和逾期贷款大幅增长：2014年，该行不良率为1.72%，比年初上升0.76个百分点；逾期贷款余额20.39亿元，较年初增加14.99亿元，其中逾期保证贷款余额从1.27亿元增长至17.13亿元，增幅高达1249%。可以说，新三板不但为已挂牌城商行提供了救急的粮草，还意味着为其他处于类似境遇的城商行打开资本市场之门。

　　据了解，目前贵州银行、桂林银行、潍坊银行、德州银行和莱商银行等多家城商行也在筹备挂牌新三板事宜。尽管热情高涨，截至目前，新三板挂牌企业已高达5449家，但在新三板挂牌的城商银行仍只有齐鲁银行一家。

　　其实这种现象也不难理解，行业人士分析称，城商行登陆新三板固然在时间上更易快速实现，但对于体量相对庞大的城商行来说，无论从融资额度还是品牌提升等方面考虑，主板显然吸引力更大。

　　目前挂牌新三板的银行则包括鹿城银行、齐鲁银行以及琼中农信，三家银行分别于2015年7月21日、2015年6月29日以及2014年5月29日挂牌，总资产分别为46.3亿元、1320亿元和25.21亿元，资产规模与上市银行相比还有很大差距，目前上市银行规模最小的宁波银行，总资产为6573亿元。

　　对此，有业内人士表示，主板上市确有难度大、审核时间长等不利一面，但那些在新三板挂牌的包括银行在内的蓝筹股，日后仍更倾向于以新三板为跳台转向主板。

　　记者了解到，去年12月份，深圳证券交易所副总经理金立扬就曾到访齐鲁银行，在对该行率先对接资本市场的战略举措给予高度评价的同时，金立扬还就未来深交所IPO审核以及注册制改革后资本市场的发展等方面进行了分析和解读，并对齐鲁银行走向更高层次的资本市场及IPO提出了宝贵的建设性意见。这也为齐鲁银行日后向主板挺进埋下了伏笔。