华电福新火电业务逆行业负增长

　　近日华电福新(00816，HK)拟以翻倍的价格向华电集团购回福州可门二期电厂。

　　对于本次溢价回购，《每日经济新闻》记者以投资者的身份致电华电福新，证券部李先生表示，主要因华电集团曾对可门二期进行过增资。另外，在去年发电量上网电价上升、煤价下跌背景下，有专业人士质疑公司2012年火电业务经营利润与火电行业企业去年的盈利显著好转情况相悖，李先生回应称，火电利用小时数下降，挤占了一部分火电利润空间。

　　集团曾增资可门二期

　　资料显示，华电福新2012年6月赴港上市，大股东为华电集团。招股说明书显示，可门二期在上市之前原属华电福新资产，后因欠缺火电开发、发电的国家发改委批文被剥离上市资产。同时，根据避免同业竞争协议，华电集团承诺，华电福新享有收购可门二期的收购选择权和优先购买权。

　　3月26日晚间，华电福新宣布正就收购位于福建福州可门二期100%股权与华电集团进行洽谈，预计收购价不超过人民币4.3亿元。

　　招股书显示，可门二期2009年，2010年及2011年收入分别约为人民币16亿元，14亿元和27亿元，相当于华电福新总收入的21.8%，16.7%及28.1%。

　　华电集团网站显示，截至2012年底，可门发电公司实现盈利2.73亿元，今年1月份实现利润超亿元，创单月盈利新高。看来，华电福新本次回购该资产时机颇佳。

　　不过，《每日经济新闻》记者注意到，华电福新于2011年1月按现金约2.07亿元将可门二期的100%股权转让给华电集团，在卖出之后的2011年1月29日，可门二期与华电福新全资子公司可门发电订立委托经营协议，年管理费为200万人民币。换句话说，可门二期卖出后仍是华电福新在经营，时隔两年却需向华电集团翻倍购回资产。

　　对此，证券部工作人员李先生解释道，价格是根据评估标准来定，华电集团曾对可门二期进行增资，具体的增资情况，在股东大会之前，会有更详细的内容公告进行披露，此项收购需要等待股东大会批准。委托经营原因在于可门发电熟悉可门二期资产及业务，这样更具成本效益。

　　火电利用小时数下降

　　华电福新3月26日晚还公布了2012年年报，记者注意到，虽然公司2012年火电业务控股装机容量、发电量及平均上网电价同比分别增长29.3%、21.4%及4.5%，并且上、下半年火电业务收入均为22亿元人民币，也就是全年达44亿元，同比增7.2%，但火电业务经营利润同比下滑4.2%，为6.28亿元。

　　知名财务专家岁寒知松柏(网名，以下简称岁寒)向记者表示，上半年火电发电44亿度，下半年54亿度，全年发电量增长超20%，且去年下半年的煤价(特别是第四季度)较上半年下跌不少，岁寒进一步推算出公司四季度火电业务未实现盈利，这与火电板块盈利显著好转情况相悖。上海某事务所注册会计师阮先生对于上述换算逻辑也表示认同。

　　《每日经济新闻》记者注意到，由于华电福新并未公布三季报，难以精确比较三四季度火电业务利润。但在今年3月21日发布的公司债券公告中，披露了去年1~9月份分项业务毛利情况，数据显示，公司前三季度火电业务毛利已达6.64亿元。

　　对此，华电福新证券部李先生表示，一方面公司火电利用小时数下降，另一方面水电发电量增长挤占了一部分火电利润空间。上述发债前9月数据未经审计，且该时点有些成本费用还未结算，相关数据以业绩公告为准。

　　事实上，受益于动力煤价格下降，电价上调，火电行业盈利回升态势十分明显，数据显示，内地A股火电行业2012年净利润同比增长率为128.54%，1~4季度单季净利润环比增长率分别为-26.39%、72.54%、59.56%、27.82%。