第一上海信利国际买入评级 目标3.87 港元

信利国际（732,买入）：业绩预览，12 年增长超预期，产业链机会来临

12 年第四季度盈利大幅好转，全年业绩增长70%

根据我们对公司业绩的测算，2012 年公司净利润规模增速达70%，具体原因来自于：1）11 年补缴税项约8088.9 万港元，而12 年该项费用不会存在；2）12 年第四季度公司显示产品及触控模组销售好于预期，ASP 上涨带动整体盈利能力提升。如果我们剔除11 年补缴税项因素，12 年公司净利实际增速约40%，与同处于中国智能手机供应链体系中的其他公司相比，该增幅符合行业发展增速。

智能手机发展的主战场已转至新兴市场，国内供应链体系将迎来行业机会

12 年中国智能手机出货量同比增长48.3%至1.75 亿台，这一出货量占全球智能机总出货量的26.3%，如果13 年这一增长态势继续延伸，则中国将成为全球出货量第一的智能手机市场。随着智能手机的普及化，国内各大品牌以及海外大厂都将聚焦于国内及部分新兴市场。在这个主战场上的主要零配件如光学、声学、面板、触控模组及电池等供应方都将面临重大行业机遇，而作为国内产能最大且具有一定技术积累的显示及触控模组厂商，公司将在13 年获得良好成长空间。

手机镜头模组或将有所突破，期待该项业务盈利能力有所提升

根据我们对行业发展的理解，公司在镜头模组方面有客户上的突破。当前海外高端手机品牌厂商有向国内中低阶智能机市场渗透的倾向，而公司若能在镜头模组上取得海外订单，则有利于提高该项业务的盈利能力。

关注行业风险，中低端智能机市场竞争剧烈或波及成本核心配件

海外一线品牌厂商向中低端渗透，可能重演功能机时代国内品牌大规模溃败的局面；而公司提供的零配件属于供应链成本核心，因此我们应该关注行业竞争所带来的产品跌价风险。

调整目标价3.87 港元，买入评级

我们调整公司目标价至3.87 港元，即13 年市盈率13 倍，较目前价格有18.3%的上涨空间，买入评级。