美银美林中国海外目标价25元 评级买入

美银美林指出，即使中国海外(00688.HK)在2011年利润基数较高(纯利130亿元)，去年核心利润仍录得按年20%增长至158亿元，较该行预期高出5%，主要因确认物业销售额较高所致。去年毛利率维持於38%，净负债比率下降至只有21%，有700亿元未有入账收益。集团预期今年的净利润可再增20%，又设定与去年相若的保守合同销售目标为1000亿元。中国海外去年销售超标39%，在可售资源1600亿元的情况下，按销售率75%计算，相信中国海外今年能够超标20%。

该行又指，出售物业占集团95%的收入，若集团可增持现有中海宏洋的38%股权，将可进一步透过增加其租务收入而获得重新估值。集团预料，当内地5个商场和一些办公室相续落成后，租务收入可由去年的5.85亿元提升至2015年的15亿元。

美银美林提到，中国海外强劲的财务状况、物业销售及盈利记录良好，是该行内房首礞坐@。预期集团可在中期实现低双位数净利润增长，目标价由27.9元下调10%至25元，预测市盈率由13倍降至11倍，反映目前政策忧虑。