交银国际越秀地产买入评级 目标价3港元

越秀地产 (123.HK)

由于出售广州国际金融中心项目，越秀地产的核心盈利同比增加2.5%至10.3 亿元人民币。扣除有关影响，核心盈利符合我们及市场预期。毛利率升至历史高位，全年派息 (包括特别股息)同比增加10%。净负债比率下滑至49%。公司在2013年1 月发行美元票据不仅加强其财务实力，更减低融资平均成本，并改善其债券结构。此外，越秀地产今年的项目完成量预期同比增加45%，保证FY13 的收入增长。虽然公司今年的合约销售目标较保守，或在短期内引来市场关注，我们相信其基本因素仍较佳。由于公司的土地储备增加，我们把越秀地产资产净值上调13%至5.0 港元，同时把目标价较资产净值折让由45%收窄至40%，与行业平均一致。因此，我们上调目标价至3.0 港元。维持「买入」评级。