国泰君安吉利汽车收集评级 目标价5港元

吉利汽车 (00175 HK)

2012 年的盈利好于预期。公司2012 年的每股盈利为0.263 元人民币，同比增长37%，好于预期。因为2012 年汽车销售量增长14.7%，其中出口量增长157%而国内销量增与去年持平。毛利率同比提升0.3 个百分点到18.5%。由于销量的快速增长和产品结构的改善，以及小股东利益大幅减少，公司2012 年的净利润得到大幅提高32%。

上调盈利预期。由于公司推出的SUV 销售理想，新车型的推出也将推动汽车销售增长，再加上公司出口仍将维持较快的增长，因此我们上调了公司的汽车销售预测。产品结构的改善和产能利用率的提高将促进公司毛利率的提升。因此我们上调了公司2013-2015 年的盈利预测19%-33%之间。

重申“收集”评级。现在公司的估值略低于其历史水平和同行的平均。根据其历史季节性波动，我们认为吉利的股价在未来三个月仍将继续下调10%左右，但是将于8月开始回升，在年底的时候将到达12 倍13 年PE。因此我们维持公司“收集”评级，6-9 个月的目标价上调到5.00 港元，相当于12.1 倍13 年PE、10.4 倍14 年PE、1.8 倍13 年PB 和1.5 倍14 年PB。