中国中药：一个接飞刀的悲伤的故事

　　作为一个左侧选手，技能树点歪了，点了一手接飞刀的技能点。。。

　　今年港股这个飞刀雨下得实在是凶残，这脸被打得呀。。。

　　今天就来复盘一把从天而降的飞刀，看看这刀接不接得过~看看中国中药这个飞流直下三千尺的气势~

　　一、基本面回顾

　　中国中药(570.HK)，主营中药，是中国医药健康产业最大企业国药集团的间接控股附属公司，而国药集团是中国第一批国企改革试点企业，中国中药则是集团的中药产业的整合平台。下文这张图大概就可以复盘整个中国中药的发展路径，2012年借壳盈天，持续性的配货收购中药资产，2015年87.36亿人民币收购江阴天江(国内最大中药配方颗粒公司)87.3%的股权(PS:埋下这波飞刀，下文再续).

　　2016-03-21，公布2015年止年度业绩，营业额37.09亿人民币，按年增加40%；毛利21.94亿元，上升33.5%。录得纯利增长50.5%至6.22亿元，每股盈利16.86分。不派末期息。问题来了，在港股混，要做白马，不派息是不行的，基金叔叔不开心会扔飞刀的。。。

　　中国中药的年报很有意思，对行业的政策的解读，公司数据的披露都做得比较好，有兴趣的建议好好看看，过一眼去年的各个分部的营收数据，成药部分累计有27.3亿，毛利在60.5%左右，中药配方颗粒江阴天江从2015年10月开始并表，也就是这个数据只并了一个季度而已，9.7亿，毛利55.4%左右.

　　现在市场主要担心两个问题：

　　1、成药部分受医保控费压力，业务增长放缓，年报中也披露了仙灵骨葆胶囊、玉屏风颗粒、颈舒颗粒和润燥止痒胶囊被列入监测目录。这个监测目录就是发改委整的黑名单，上了之后，big brother就要wacthing you啦~价格压力就大大的了。。。这四个药不是nobody啊，是家里的顶梁柱，看看年报披露的数据，加起来有15.6亿。。。

　　医保控费这是个地图炮，隔壁家A股靠神药发家的悲剧得更没法看了，这个全行业的问题，卖得好的，都会有压力，药占比指标放那里，医保的额度放那里，在这个时间点投医药股，这个都是共性问题，好是好在，中成药最多就是市场、控费问题，还没有一致性评审的问题，隔壁班的化药仿制药都已经发回重抄那个心里苦啊。。。中成药是多与少的问题，化药是生和死的问题。。。假设压力真的很大，发生回撤要怎么看，要结合另一个问题来看。

　　2、中药配方颗粒放开，市场竞争加剧，江苏天阴的领先优势受到挑战，2016年3月1日，《中药配方颗粒管理办法(征求意见稿)》结束向社会公开征求意见，行业开放趋势已逐渐明朗。从逻辑上讲，中药配方颗粒的真正对手是传统的中药饮片，如果这个替代率提上去，行业的红利是够足够多的玩家来分的，政策上全面放开中药配方颗粒的牌照就意味着在监管层面，已经把中药配方颗粒放在更高的位置，那就意味着进入医保目录的距离就更近了，医保的重要性，就不再强调了。

　　真正理想的剧本是，放开牌照限制，政策上支持中药配方颗粒替代传统饮片，加速中药的现代化，在这个层面，即使江阴天江市占率下降了，但总的蛋糕做大了，才会有真正持续增长。如果还是控制牌照，就那么几个玩家在有限的范围里面争，再怎么赢也没多少肉吃。。。江苏天阴的领先优势必然受到挑战，关键是带头大哥能不能带着同志们把传统饮片干下去，这才是重中之重。

　　股价的下行释放业绩风险，确实现在全行业都有压力，去年江阴天江可是只并了一个季度的表而已，今年悲观预测成药部分回撤个20%-30%，中药颗粒不增长，但新增三个季度的并表，保住利润与15年持平应该还是可预期的，7.4亿港币净利润，对应135亿左右的市值，近18倍PE，可是目前国药集团旗下所有上市平台中估值最低的了，作为全国最大的医药集团的中药唯一平台，中药这可是每任领导都要提，都指望着文化输出的产业(看看同仁堂的海外门店计划。。。)，在有国策支持的中药类目，作为央企中药里子是够的，130亿的面子是不够的。

　　一万个人，就有一万种估值方式，还好已经6月了，中报快揭晓了~

　　说完八股的基本面，来看看这个一路下跌的悲伤的故事~

　　二、悲伤之路

　　来回顾一下这一路杀下来的心路历程，会有助于判断这个飞刀接不接得过~以下皆为意淫~

　　1、熔断之刃

　　红框这波就是1月份大A股的熔断大招，大杀四方来着，这个时候地图炮打下来谁都躲不了，之前那波持续性的下跌估计是和放开中药配方颗粒，医保控费的行业性的利空出来，先知先觉的小兄弟先撤了。

　　2、业绩之刃

　　这波下跌冲锋的号角是从3月22日吹响的，3月22日是什么时候？正是公司业绩发布会当日，很不幸，当天我也去听了，记得很清楚，出来第一时间和去跑其他场的哥们交流：感觉不对路，好像要出事。。。可能是管理层比较保守，话说的不够激动人心，加上有些同行对控费和配方颗粒提问中流露出的担心，总之就是感觉不对路。。。要知道，在今年的环境下，放不出超预期的卫星都当不及预期。。。

　　居然还找到了那天的纪要(PS:不担保准确性。。。)：中成药业务平稳增长，保持行业平均水平；中药配方颗粒保持15%-20%的增速；医疗服务，大健康直销业务积极推进，1-2亿左右；中药原材料的产业成熟之后注入上市公司。

　　看看那几天砍得多么凶，那个量有多凶残。。。

　　3、小伙伴之刃

　　做老大的会诉苦，队伍大了，人心散了，队伍不好带啊。。。请回忆一下，去年收购江阴天江87.3%的股权可是花了87.36亿人民币的，那个货批得那个叫酸爽啊，革命队伍大了将近一倍。。。总计90.32亿港币，看看明细：

　　4.68元/股，国药香港，28亿港币

　　4.68元/股，杨斌(执行董事+总经理)，2亿港币

　　4.68元/股，王晓春(公司执行董事)，2亿港币

　　4.68元/股，28个机构投资者，50亿港币

　　4.212元/股，信托，3.37亿+4.95亿港币

　　大股东、管理层不会卖，但是那些机构小伙伴就不一样了，一个让小伙伴不开心的财报，你猜会发生什么事情，这波快速的杀下来之后，肯定有人坐不住了，上市公司也清楚，如果不托住，这些哥们手上的货不知道要砸到哪里去了。。。所以就有了这么一波回购的平台。。。都没钱分红了，又有钱回购，原因嘛，你懂得~

　　这波回购的平台累计5224万，均价3.6元/股，这波嘛~最close的小伙伴都撤了~

　　4、暴走之刃

　　上市公司的钱也不是无限的，这不是要过冬么，得留点钱。。。但是想撤退的小伙伴们可是如潮水般啊，没有回购的兜底，那杀下来还不是分分钟的事情。。。看看这跌速，看看这量，多销魂~

　　这样一刀接一刀，问你服不服。。。

　　三、空手接白刃

　　国药集团作为首批央企改革的公司，除了天坛生物不要脸之外，其他的基本都按着之前的承诺在执行，基本定性还是个要脸的央企，A股那边的现代制药和国药一致还在分家，等各个平台内部资产都划拨清楚了，必然会把手伸向外面的，不要低估任何一个国企做规模的冲动，中国中药就是并购发家的，假设行业低潮持续多年，国企是有足够的弹药支持它去并购的，作为国药集团中药的唯一平台，值得赋予更多的期许，预期再差，也不会改变他现在中药份额市场第一，成药业务多个大品种的优势。

　　1、胆肥的，就等这波缩量吧，该撤的小伙伴都撤了，应该有波小反弹。

　　2、胆小的，等这波中报确认吧，预期再差，他还是全国最大医药央企的中药平台。

　　结语：

　　现在流行中西药结合，这有个药方：

　　枸橼酸西地那非片。。。