齐鲁国际2015年港股策略 量宽无止境择时机进场

　　2015年大概率事件及由此衍生的投资机会

　　1)油价暴跌或引发新兴市场危机，俄罗斯、委内瑞拉、伊朗等与美国关系不佳的新兴市场国家是高危份子。危机的爆发或影响股市出现调整，而资金则流入美元体系，令美债重拾涨势，美股也受益，或连续6年上升。由于近年不少能源及页岩气公司积极举债，油价下跌将会影响这些公司的偿付能力，或会对高息债券市场造成冲击。所以除了新兴市场某些国家或爆发危机，高息债市场的发展要高度关注，慎防成为下一只震动市场的黑天鹅。

　　2) 尽管市场普遍预期美联储将于今年开始加息，不过，根据最新的利率期货反映，有关预期再度冷却。而于执笔时，欧洲央行[微博]推出了最新一轮的量宽，导致欧元对美元大跌。美元强势毕呈的形势下，贸然加息只会令美元的涨势火上加油，损害美国的出口竞争力，或令美联储延后加息的机会大增。事实上，除了是美元强势的因素，美国通胀因为石油价格不断下跌而走低，也为美联储延后加息增添不少筹码。

　　3)欧洲再次抛出量宽后欧元兑其他主要货币大跌，人民币如果再行勉强升值，将进一步打击出口，不利经济复苏。而且，我们的邻邦日本的货币走势一直以来对我国都带来较大的影响，以往每逢日圆出现阶段性贬值的时候，人民币均受到不小的贬值压力。随着去年日本的量宽措施推出后日圆不断走贬，对人民币的汇价将带来很大压力。跟从上面的思路，我们认为航空、航运、物流运输、汽车、化工、工业、电力与医药板块的若干公司可以重点关注，石油、石化、油田服务与页岩气行业明显受到油价下挫的打击，投资者应该沽售与其相关的公司，甚至可考虑不同的做空策略。此外，“一带一路”的概念亦应该特别留意，我们首选铁路与基建股份。而人民币阶段性贬值的受惠者包括以海外地区为收入来源的公司，或以中国为生产基地和以人民币为融资货币的公司。其行业分布比较广泛，横跨科技、电讯、基建、传统工业等领域。

　　2015年展望

　　自从金融海啸后，现在量宽已经成为了全球主要经济体用以解决经济问题的救命灵丹，从量宽的始祖美国开始，到欧盟、日本，然后中国，现在到欧盟再度使出QE的新招来刺激经济，美其名是对抗通缩，但是不可否认背后的原因就是政客不愿意实行紧缩政策以解决国家财政问题，取而代之是透过大印钞票，制造资产泡沫用以应付财政支出，好向选民交代。所以透过QE手段以应对经济问题或将成未来国际社会的常态。

　　于过度的流动性下，可以说购买力将不断被侵蚀，唯有供应有限的实物资产能透过升值保护购买力不被夺走。作为实物资产之一的股票应该会受惠而出现震荡上升的格局，但是股市的特点是流动性强而波动性大，选择进场的时点显得尤其重要。沪港通开通后，内地市场和港股的联动性持续加强，未来深港通的开通将强化这方面的关系。A股市场对港股走势的影响将越来越大。如果要判断港股的未来走势，也要密切关注A股的市场情况。A股自从央行于去年年底减息后涨势凶猛，尽管上涨幅度颇大，我们认为仍有上升的空间。

　　如果回顾过往A股几次的牛市，基本上共通点就是政策偏向宽松的背景。考虑到外围经济形势不佳，中国的出口不振，内需也乏力，此后中国央行还有降息空间以支持经济复苏，所以A股的牛市盛宴应该还没有结束。港股对比A股的一个优势在于估值便宜。由于中国经济还有持续下行的风险。对有关的忧虑，外资投资者比内地的投资者敏感，导致港股于去年的牛市中落后于A股。因为AH的差价持续扩大，预期当资金从其他新兴市场回流至港股市场时，有关差价有望收窄。发生的时点我们估计可能在今年的第一季度和四季度。而我们预期全年恒生指数的波动区间在22000 – 26000点之间。整体而言，看好基建铁路、物流、科技、医药等板块的投资机会。(双双)