三季度：城门失火殃及池鱼 A股港股熊冠全球

　　本周只有三个交易日(港股因为中秋节翌日周一休市，只有两个交易日)，三季度就收官了，纵观全球股市，受美联储加息预期影响以及包括中国在内的新兴市场货币贬值冲击，全球股市三季度整体下跌，其中，与中国相关的资产遭遇“投降式”的抛售潮，A股、港股终结了上半年的狂飙式上涨，转而急速下挫，熊冠全球。

　　上证指数，恒生国企指数三季度跌幅都超过30%，恒生指数跌幅超过20%，其惨烈程度堪比2008年次贷危机冲击下的跌幅。

(注：数据统计时间截止于9月25日，下同)

　　经历了这样惨烈的杀跌之后，一些专家号召开始抄底的A股并没有变得想象中那么便宜，相比全球主要股市的估值，无论是上证综指、深成指、还是沪深300指数整体的估值仍然并没有特别的优势，目前上证综指、深成指的动态市盈率在12—13倍，市净率在1.8—2之间，沪深300 的动态市盈率在15倍左右。

　　而港股遭遇杀跌之后，原本之前就很便宜的估值变得更加便宜了，恒生指数目前市盈率在10倍左右，但是恒生国企指数的动态市盈率已经跌至7倍，这里面是否存在一个价值陷阱，值得斟酌。而在下跌之前已经极度泡沫化的深圳创业板，在这波杀跌中首当其冲，创业板指市盈率(TTM)从接近140倍跌到目前的60倍左右，市净率从接近15倍跌至目前的7倍左右，不过，比起纳斯达克指数18倍的市盈率和3倍的市净率，依旧显得高估太多。

　　美联储加息悬而未解新兴市场货币贬值大战

　　股市惨烈杀跌，其中一个重要的因素是预期美联储加息下大量资金从新兴市场中撤离。继2014年俄罗斯卢布、日元大幅贬值以后，越来越多的新兴市场货币加入贬值大战，前三季度，巴西雷亚尔急速贬值47%，南非兰特贬值15%，也引发人们对新兴市场爆发金融危机的担忧日渐升温。9月，人民币突然贬值4%震动全球市场，导致全球股市大跌。

　　美联储宣布加息是迟早的事情，会不会有越来越多本已不堪重负的新兴市场国家加入贬值大战，如果人民币贬值超过5%，会不会变成四季度全球市场的黑天鹅？

　　大宗熊市继续，何处是底？

　　挥之不去的加息预期，摆脱不掉的中国经济担忧，大宗商品今年以来依旧延续熊市格局，尽管在上半年，包括铜、原油都出现过一波持续数月的反弹，但是终究昙花一现，随着三季度美国加息预期升温与对中国经济的担忧加剧，大宗商品普遍继续探底，金属、原油都在三季度创出新低。

　　失灵的指标：港汇强而港股弱——港股的新常态？

　　在人民币9月突然贬值后，港汇突然变得异常强势，香港金管局在9月更是10次入市干预港汇。

　　以往，当港汇强，意味着资金流入香港，港股也会有较强的表现，港汇一度是市场人士观察港股热度的晴雨表，不过，这个指标在近期似乎失灵了，9月港汇强势股市并没有因此跟随表现。

　　格隆汇的会员之前已经分享了一些不同的看法，我也比较认同Ted 对这一现象的分析：最近港汇强势可能并非外资抵港，而是由于人民币资金的避险需求。

　　那么，这些资金的性质上本身属于避险资金，短期进入股市的可能性不大，但是也是一股不可忽视的变量。

　　结束语：始于二季度的全球市场大跌依旧持续，市场数据是令人悲观的。也许四季度没有那么悲观，不过：A股能否筑底成功？如果美联储正式宣布加息，会不会成为压死骆驼的最后一根稻草，导致已经疲弱不堪的新兴市场再度爆出黑天鹅？这些问题难免都成为反弹的障碍，且行且谨慎。