港股宠辱不惊 联交所是武林高手

　　股市乃经济的晴雨表，这是一个经济学常识。但如果将这个常识放在内地和香港进行比较，结论就有点不一样。

　　在笔者看来，内地股市与其说是经济的晴雨表，倒不如说是政策的晴雨表，股指的升跌、成交量的缩放，无不和中央出台的政策以及经济主管部门的措施紧密联系。反观香港股市，虽也受内地经济政策的影响，但有了更多市场化色彩，有一些宠辱不惊的味道，更能准确地反映内地经济的市场化走向。

　　整个2014年，内地股市突飞猛进，沪指全年飙升53%，勇冠全球；港股则显得平静，恒生指数收报23857.82点，全年升幅仅1.28%，只强于韩国及马来西亚股市，在亚洲倒数第三。香港本岛的专家对此有些微词，认为在美国标准普尔指数连续6年上升、内地股市表现畅旺的背景下，香港股市表现“不尽如人意”，“出乎市场意料”。

　　香港专家的说法，有一点“怒其不争”的意思，但站在内地和香港经济联动效应，以及国际局势影响的角度观察，香港股市在2014年的表现，是有轨迹可循的。

　　2014年上半年，国际间有两件大事，一是马航事件，一是乌克兰局势。主要是在这两方面因素的影响下，恒指表现不佳，一度在3月20日跌至全年最低21137点。

　　之后，内地因素开始显现，李克强总理4月表示将尽快推动建立沪港通后，港股受此利好消息影响出现反弹。下半年，在内地减息、沪港通出台等因素推动下，恒指于9月4日升至高位25632点，创近6年新高。之后，“占中”事件发生，股市不可避免地受到冲击，恒指曾在12月1日大跌超过600点，创近10个月的最大单日跌幅。

　　后续的发展表明，“占中”虽负面因素，是利空，但影响并不像有人推测的那么严重；沪港通是积极因素，是利多，影响也没有之前推测的那么好，尤其是南下资金并不积极，可能让内地有关部门有些许的失望。

　　但这恰恰真实地凸现了香港股市的特性，它有内在的发展规律，它有宠辱不惊的一面，即使有波澜，也很快归于平淡。不像内地股市，殷殷期盼于来自监管层的垂顾，一有雨露播撒，立刻高潮迭起。

　　对于2015年的香港股市，笔者认为有两个特点比较明显：第一，香港股市是内地经济的晴雨表，研究中国经济，既需要分析内地股市，也需要分析香港股市，将两地股市结合起来研究，会更准确地把握中国经济。第二，就股指的升跌而言，专家普遍认为继续向好，笔者对此持谨慎态度。

　　统计数据显示，香港股市里面中资股集资所占比重已经由2010年的31.1%升至2014年的86.5%，即现在每上市10家企业，就有9家是内地企业。事实上，香港的经济发展形态已经成熟，有条件上市的企业已经上市，而内地仍在发展阶段，仍有大量公司需要上市融资。在可预见的将来，香港新股市场将是中资股天下。所以，说香港股市也是内地经济的晴雨表，是有事实依据的。

　　至于股指的升跌，港股受到内外两方面因素影响。国际方面，世界经济复苏，仍是一个缓慢的过程。内地方面，因素更复杂。内地的经济发展进入新常态，而新常态可以归纳为三个字：“转调创”，即转变经济发展方式，调整经济结构，从创新方面取得突破。这三方面，都不容易，不是一日之功，反映在股市上，股指不可能暴涨，偶有小幅的下调，也属正常。

　　沪港通之后，如无意外深港通也将在2015年浮出水面，这就如同打通了香港与内地经济交流的“任督二脉”。任督二脉打通了，并不意味着身体马上强壮，虎虎生风，还需要继续修炼，“小周天”“大周天”，循序渐进。

　　这一点，笔者很有信心，因为联交所早已是一个武林高手了。