港股权证资金趁机套利

　　法国兴业证券(601377,股吧)（香港）

　　陈其志

　　港股市场上周急速反转，恒指向上接连收复100日、50日等数条均线，升至24500点附近呈现整理态势。大盘上周的日均成交额约936.38亿港元，较前一周的766.52亿港元明显放大。恒指上周累积升幅552点，收报24375点；国企指数收报12156点，累积升幅444点。衍生工具市场方面，权证上周的日均成交额约153.78亿港元，较前一周141.14亿港元有所增加，占大盘成交比例维持在16%至20%之间；牛熊证日均成交额约59.3亿港元，变动幅度不大，较前一周仅有轻微下跌。

　　内地股市近期表现强势，直接带动恒指连日反弹，而不少早前于低位部署多仓的资金便趁机套现获利。上周四，恒指牛证获得约4633万港元资金净流出，多仓主要分布在收回价23200点至23700点之间，合共约3117张期指合约，减少814张；而熊证则获得约3945万港元资金净流入部署空仓，收回价24600点至25600点之间，合共约3444张期指合约，增加约780张。此外，3月13日至19日期间，恒指牛证连续5个交易日获得资金净流出合共约1.49亿港元。

　　权证成交分布方面，恒指上周五占整体权证市场成交额比重显著下滑至8.4%，近期已公布业绩或即将公布业绩的权重蓝筹股的权证成交额所占比重则快速扩大，反映在大市反弹趋势确立后，市场资金焦点有所转移。

　　行业资金流数据方面，由于大市急速拉升，近期多个表现强势的板块的相关认购证亦均获得资金流出套利。内地股市上周受多重利好提振，主要指数呈现逼空态势，上证指数成功突破09年高位2478点的重压力区后，不断创出此轮反弹新高，反观A股ETF相关认购证则呈现资金持续净流出，上周四单日即合共约2078万港元净流出。此外，保险板块作为上周领涨板块，部分个股已突破之前高位，短期技术指标现超卖，上周四亦合共约3528万港元资金净流出板块相关认购证。

　　观察到不少投资者买卖权证时会比较实际杠杆，而实际杠杆是反映权证对正股价格敏感程度的一项重要数据。一般而言，实际杠杆愈高，可能获得的回报潜力和所需要承受的风险便愈高。假设一个权证的实际杠杆是4倍，当正股价格变动1%，权证价格便会变动4%；当正股价格变动2%，权证价格便变动8% 。但不能忽视的是，实际杠杆显示的倍数亦会随着正股及权证的价格变动而改变，以一只贴价认购证为例，当正股价格上升后，由于权证逐渐价内，权证价格上升，实际杠杆因而下降；相反，当正股价格下跌后，权证的实际杠杆则会增加。

　　总的来看，内地A股新一轮的快速上涨周期日趋明朗化，上周部分蓝筹年度业绩呈现分化，资金倾向反向部署，而在个股震荡加剧期间，投资者需要特别留意正股相关权证的实际杠杆指标变化情况。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）