第三波赎回高峰或至 转债高估值隐忧仍存

　　随着股市活跃，高估值的可转债市场也再现火爆行情，不仅如此，新一波转债赎回高峰有望再现。截至周一收盘，已有7家公司股价超越了转债赎回价。

　　多只转债有望冲击赎回机制

　　中证转债指数昨日延续了上周涨势，并以1%的幅度收涨，最近一周来，该指数涨幅超过6%。而相关杠杆基金涨幅更超过了20%。

　　此前，在大型转债纷纷转股成功后，市场再度陷入了沉寂。市场中能称之为大型转债的仅有民生和浙能两只转债，整体表现不温不火。

　　但随着上周股指的上扬，正股股价超越赎回价的案例逐步增多。

　　例如深圳机场 ，上周最高涨幅超过10%；奇峰新材股价也是在大盘活跃阶段的稳步上扬，受此影响，两家公司的股价都超越了相应转债赎回价。

　　按照可转债募集资金办法，如果股价在30个交易日中，连续有15或者20个交易日超越可转债赎回价，将启动赎回机制。由于目前转债即使触发赎回机制，价格也在150元附近，因此，债券持有人多会选择转股。而这对上市公司而言，完成了一项另类的股权融资。

　　据数据统计，在此轮上涨后，股价超越赎回价格的公司大幅增多。齐峰转债、深机转债、海运转债、冠城转债、歌华转债、深燃转债、恒丰转债的正股股价均上穿赎回价。

　　随着股市高歌猛进，未来有望触发赎回机制。而一旦启动赎回机制，可转债市场又要进行一波大的缩水。数据显示，目前可转债存量仅19只。

　　兴业证券分析师左大勇表示，这些转债即使转股对于市场而言影响不大，因为其资金占比较小，并且还尚未满足赎回的全部条件。

　　“转债纷纷转股并大幅萎缩之后，加上未来一段时间仍难有转债发行，而随着股市的上涨且持续，又将加速转债赎回，将加重筹码稀缺的程度。”中金公司报告表示。

　　高估值隐忧仍存

　　对于未来转债的趋势，机构依旧普遍谨慎。

　　中金公司发布报告认为，上周，转债市场一度又现估值和正股双轮驱动，正股上涨的过程当中，估值抬升的迹象也十分明显。

　　中金认为，可转债弹性可以分为两部分：股市预期和供求严重失衡引发的估值弹性；另一个是转债对股价本身的股票弹性。从去年以来的经历看，估值上涨多发生在股指突破关键点位上涨之时，偶尔源于正股下跌快于转债导致估值被动提升。

　　中金公司认为，上周初，转债估值抬升的背后供求失衡是根本，股指实现突破后预期好转是触发剂。

　　中金公司认为，未来转债将受制于高估值的压力。中金公司测算，目前可转债溢价率在15-20%不等，已暗含了股市4200 点以上的预期，这已不低于当前市场的主流预期。

　　兴业证券分析师左大勇表示，“转债供给的变化测算相对简单，而且很难影响趋势，需求的强弱显然与市场的牛熊相关。在牛市中，转债最核心的驱动力是正股(股市)，甚至可以说是唯一的驱动力。”

　　左大勇认为，考虑到当前个券选择空间有限，估值水平较高，整体上，维持转债不如股市的判断。但考虑到股市冲破前期高点后，有望结束震荡开启上涨行情，转债从中受益的可能性增加，因此，配置的规模可以适当上升。

　　牛市中市场波动较大，个券分化也更明显，因此波段操作，并对个券进行精选，仍是最好的策略。

　　同时，他认为，二级市场行情火爆，保证了可转债一级市场的打新收益。随着年报披露结束，转债供给值得期待，比如航天信息 、澳洋顺昌 、蓝色光标等。另外，可交换债的供给也有望再现。

(责任编辑：DF143)