长短周期共振压抑大盘前行

　　实体经济处于长周期下滑的过程当中，短周期也处于下行期，大盘短期难改颓势，出现反弹也仅为技术修复。短期而言，市场仍有下行风险，无法把握绝对低位。

　　大盘在上周四选择方向后调头向下，毫无阻力击穿前期2242低点。在周二沪指单边成交量与成交额均创下今年2月以来的新低后，周三盘中反弹无力，周四成交量与成交额再创新低。地量地价是否意味着大盘已触底即将展开强反弹?我们的观点是：长短周期同处于下行期，后期着眼于政策是否能影响短周期方向，从而影响市场表现。

　　自5月下跌以来，市场开始给本轮下跌寻找各种点位支撑，如2300点的政策底支撑、2242点反弹通道支撑等。目前已跌破2200点整数关口支撑。回顾股市近二十年的表现可以发现，反弹启动点位的确定都是事后确定的，而不是由支撑或通道确定的;简单的说，就是预测大盘会在哪个点位开始反弹是没有意义的。

　　实体经济处于长周期下滑的过程当中，而从去库存的数据来看，短周期也处于下行期。长短周期共振导致经济加速下滑，如果从前往后看，经济数据继续走弱是很正常的，下半年的经济数据可能会更糟。但从后往前看，一季度的GDP增速为8.1%，美银美林预计二季度GDP增速只有7.6%，如果同意市场的悲观观点，放任经济按此速度继续下行，要把全年GDP增速稳定在7.5%以上几乎是不可能完成的任务。所以，从结果到过程反推，即使长周期下滑趋势难改，短周期表现也会受到某些因素刺激发生改变，否则将导致超预期的结果产生。

　　在这样的弱势行情下，通过政策或者技术来解释股指的表现，不过是替看多和看空寻找一个相对合理的理由，而投资是带有预测性的，在整体交易萎靡的情况下制定投资策略很难找到逻辑。就短期预测而言，市场仍有下行风险，无法把握绝对低位。既然无法确定绝对优势，可以考虑相对优势。证监会称，即使公司本身前景看好，有特别的科技创新或文化创意因素，但如果估值超过其潜力太多，那也可能成为“有毒资产”。此观点为我们如何挑选品种提供了一个思路，虽然无法把握到个股的绝对低位，但如果其市场价格低于合理估值，那么该股票就是值得投资的。

　　基于这种思路，中长线投资可以对进入长周期拐点的行业进行布局，例如电子板块，受益于全球半导体产业自今年一季度开始的回暖。再如电力板块，受益于煤炭价格进入下降周期带来的成本下降。而短线投资思路则可以考虑以下逻辑，出口、消费属于结果导向，短期内很难有转势。短期预期要改变还是要靠投资方面的政策带动。所以，如果基建、金改、节能环保、医药等投资重点出现超跌表现时，可以寻找阶段机会。

　　整体说来，大盘短期难改颓势，成交量及成交额连续创新低，出现反弹也仅为技术修复，初步判断三季度上半季为政策观察期。