汇率战中的投资机会1

　　为让各自经济体走出衰退，全球央行几乎穷尽了一切手段。它们把利率降至300年最低，大批量地印刷钞票，并用软性贷款重组银行资本。

　　然而到目前为止，这些措施并未取得多少成效。现在央行的军火库里还有最后一件武器：货币贬值。

　　全力以赴的汇率战渐行渐近。

　　为提振各自的经济，多家大大小小的央行已经开始瞄准低于当前水平的汇率。

　　此举是否有效仍然有待观察。但对于投资者来说，这个问题没那么重要，更重要的是猜测哪些国家能够有效地降低自己的汇率，以及如果全力以赴的汇率战真的爆发，那么其他哪些资产的价格将会上升。

　　在2008年到2009年的金融危机过后不久，决策者达成一致，决定不参与争相贬值汇率的行动。

　　以邻为壑的贸易政策是教科书解释20世纪30年代大萧条的一个章节，没有谁想再犯当时的错误。

　　日本将挑起“全球货币战争”？英国悄悄地将英镑贬值了25%，没有引起任何人的特别注意（这或许反映了英镑世界地位的衰落）。但除此以外，其他货币基本上保持在危机之前的水平。事实上过去五年外汇市场的主要特点就是超常稳定：在其他资产价格乱糟糟的时候，大部分货币都在原地踏步。

　　现在，这种状况将发生变化。捷克央行上周说，它将为提振经济而瞄准一个更低的汇率。瑞典财政大臣博里(Anders Borg)说，他希望克朗贬值，以扶持瑞典出口行业。瑞典设定汇率目标已有数年，希望在资金逃离欧元危机涌进克朗的时候将克朗汇率控制住。日本新政府似乎也打算压低日圆汇率，并迎来了日经指数(Nikkei)的一次大幅反弹。

　　很多人呼吁通过贬值欧元来缓解欧洲越来越严重的衰退。由各国财政部长组成的欧元集团(Eurogroup)的主席容克(Jean-Claude Juncker)已开始将欧元汇率说成是“高得危险”。如果美联储在努力提高美国经济增长的过程中也开始尝试压低美元汇率，那么请不要吃惊。

　　高层决策者已经开始注意。即将离任的英国央行(Bank of England)行长金(Mervyn King)已经警告过，汇率战是经济稳定面临的几大威胁之一。上个月他在纽约发表讲话说，我担心2013年积极管理汇率、取代国内货币政策的情况越来越多。

　　操纵汇率能否管用仍存在争议。尽管币值过高毫无疑问会对经济造成不利影响，但并没有太多证据可以证明使货币贬值能够在中长期内提高一国的竞争力。货币贬值的效果通常会被工资和价格的上涨所抵消。

　　但这并不意味着投资者无法在汇率战中找到出路。毫无疑问，如果一国央行决定操纵货币价格，该货币的汇率肯定会受到影响，判断出受影响的方向并在交易中做出正确的选择就会获利。

　　那么，该怎样操作呢？可以从以下三个方面着手：

　　第一，关注小国。要操纵日圆或欧元等主要货币的汇率值很难。这些货币作为交易支付手段和储备货币被广泛持有。若要操纵，央行就得大举干预市场，即使这样也未必成功，而即使成功了，市场也会做出应对。