谈股说债股债双牛或贯穿2015年

　　2014年的股债双牛让投资者皆大欢喜，但2015年一季度两者走势有所背离。股市在经过两个月的调整后强势上行，轻松突破2009年3578高点，许多市场投资者认为股市上方空间打开。而债券市场在突破前高后，没能延续多头趋势，在对应现券到期收益率到达阶段性低点3.1%附近时，中期利率往下突破似乎举步维艰，央行在公开市场引导逆回购利率也无法使期债止住下跌趋势，期债牛市之路似乎更加坎坷。

　　对于这两个市场，笔者认为未来牛市仍会持续。债券市场虽然暂时由于各种因素出现调整，但幅度不会太大，目前下方空间已十分有限。在我国经济疲弱、国家降低企业融资成本的背景下，利率或易跌难涨，对应期债大方向易涨难跌。而股市反映了投资者对我国经济改革前景的良好预期，在国家意图解决企业直接融资问题的目的下，股市也难大幅调整，或许每次调整都是加仓机会。

　　我国经济下行压力仍然较大，市场对此有着清醒的认识。但在政策面利好集中出台、流动性宽松预期增强的同时，政府为经济增速“托底”令股市三大驱动因素获得全面改善。受此鼓舞，近期中国股市快步上行，沪指创出近七年新高，两市成交总量则维持在万亿元量级。目前，多头趋势保持完好，从此可以看出市场投资者对政府未来改革的认可和信心。对于未来股市阶段性顶部谁也无法预测，但目前投资者的共识是股市调整空间或许有限，这也是每次调整时间和幅度都有限的原因，每次调整都是加仓良机。

　　在全国两会的新闻发布会上，国务院总理李克强强调，在新常态下会保持中国经济在合理区间运行，如果经济增速放缓影响了就业收入等，逼近合理区间的下限 ，会在稳定政策与稳定市场对中国长期预期的同时，加大定向调控的力度，来稳定当期市场的信心。这一表态被舆论解读为政府为经济“托底”。这不仅有效缓解了市场对经济增速进一步下滑的担忧，也成为各路资金做多A股的核心逻辑。

　　股市与债市息息相关，绝不是大多数人认为的跷跷板效应那么简单。一般企业融资基本通过上市直接融资、发行债券、银行贷款等方式，但上市直接融资被认为是最好的方式，而只有股市能让投资者认可，投资者才会去申购新股。另外两种方式也是企业融资的重要方式，但是利率是影响发行债券与银行贷款的主要因素，利率过高会导致企业融资成本过高，抑制企业投资需求。以此来看，目前，我国经济难以承受利率大幅上涨，故债券牛市仍会持续。

　　总而言之，在经济弱势下，利率难以大幅上行，期债易涨难跌。同时，政府力争解决企业融资难、融资贵的问题，这也不允许利率大幅上行。未来在稳经济方面，政府会加大财政投资力度，在经济改革与政府加大基础设施投资维稳经济的情况下，股市对未来经济也有良好预期，未来仍然可以看好。

(责任编辑：DF141)