中小企业私募债能走更远吗

　　中小企业私募债启动已近一年，尽管有许多优点，但发行人与投资者也表现出不少疑虑。未来，随着框架的进一步构建，这有望成为更多中小企业的融资途径之一。

　　有媒体报道称，有关部门正在研究中小企业私募债框架，拟允许发行人将持有的上市公司股份用于发行债券增信，并依据约定条件将上市公司股份与私募债券交换，而非仅限于发行人自身股份。

　　报导称，上述新型债券性质与上市公司可转债相似，不同点在于上市公司可转债以自身股份作为转换标的，而可交换私募债则以发行人在A股市场持有的无限售条件、权属无瑕疵的流通股作为转换标的。

　　实际上，自去年5月以来我国中小企业私募债业务试点就正式启动。这种被称为中国版垃圾债的私募债，被视为中国证券市场的一次重大改革和创新。根据沪深交易所发布的《中小企业私募债券业务试点办法》，除金融地产以外的未上市中小企业均可发行中小企业私募债，发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍，期限在1年(含)以上。

　　中小企业私募债优点不少

　　在银行信贷规模收紧、民间融资成本较高的“夹击”下，发行债券可以拓展企业融资渠道，改善企业融资环境。无疑，通过发行中小企业私募债，有助于解决中小企业融资难、综合融资成本高的问题。有助于解决部分中小企业银行贷款短贷长用，使用期限不匹配的问题。而这一直接融资渠道也有助于在经济形势和自身情况未明时保持债务融资资金的稳定性。

　　在发行审批上，中小企业私募债也是较为便捷的。目前实施的是“备案”制度，而非审核制。所谓备案，是指交易所对承销商提交的备案材料完备性进行核对，并在十个工作日内决定是否接受备案。接受备案的，交易所将出具《接受备案通知书》。私募债券发行人取得《接受备案通知书》后，需要在六个月内完成发行。《接受备案通知书》自出具之日起六个月后自动失效。这对企业融资的效率提升有很大帮助。

　　私募债规模占净资产的比例未作限制，筹资规模可按企业需要自主决定。对于所筹集到的资金，也并未有明确约定使用方式，可以说在使用上时比较宽松自由的。发行人可以根据自身业务需要设定合理的筹资用途，包括偿还贷款、补充营运资金、股权收购、参与某些项目投资等等。

　　由于中小企业私募债的合格投资者范围较广，包括理财产品、专户、证券公司等，因而债券发行期间的推介、公告和投资者的交流中可以有效提升企业形象。而私募债的成功发行，正体现了企业的整体实力。

　　市场疑虑不少，未来有待消除

　　不过，就目前实务操作来看，中小企业私募债票面利率多在9%左右，发行人每年还要再承担1%至2%的担保增信费用，综合成本较高，这也让企业多了一丝顾虑。同时，投资者对私募债的安全性也有着较高要求，甚至高于对高收益的期待，这一定程度上影响了私募债的流动性。

　　“中小企业私募债高风险的核心还是信用风险，即存在到期不能兑现的风险。”有关专家指出，由于中小企业的财务状况一般，现金流不太稳定，而债券每年都要还本付息，因此可能存在到期无法兑现的风险。而流动性风险同样受到投资者诟病。由于发债中小企业的股权相比债券更加缺乏流动性，其价值也难以准确衡量，因此可转股私募债一直人气较低。未来，若能将上市公司股份作为私募债的可交换股票，就可提升私募债转股权的价值，前景值得期待。