贾卧龙资金岌岌可危 部分房企深陷“资金门”

编者按：本文主要就当前房地产行业的形势，重点分析了在当前银根紧缩的情况下，我国房地产行业如何选择合适的融资方式研究。中赢贷款通网站记者采访实录。

2013年国家对房地产业的宏观调控日益趋紧，通胀压力增大，逐步落实国五条实行货币信贷紧缩政策。截止2013年4月底，虽然全国均在房地产调控，但目前全国房价一片涨升，如果房价控制不住，新一轮金融调控政策即将到来，在当前严峻的资金形势下，房地产企业如何加强融资，获取更多项目开发资金已成为行业发展的一个重要课题。

一、我国房地产企业融资总体情况

 房地产是资金密集型产业，房地产企业的融资情况在房地产企业的发展过程中起着重要的作用。从总量上看，2012年1—12月房地产开发到位资金96538亿元，比上年增长12.7%。其中，国内贷款、自筹资金以及信托、基金等其他资金是资金来源的三大重要组成部分。

售房定金及预收款、个人按揭贷款共为37082亿元，所占比例为87.7%；房地产企业自筹资金39083亿元，增长11.7%；国内贷款14778亿元，增长13.2%。其中，银行贷款13140.4亿元，占比88.9%。由于自筹资金部分的建筑施工企业的工程垫款也主要是来源于建筑业贷款，加上个人按揭贷款和银行的开发贷款，因此房地产开发资金来源的主要部分仍然是银行贷款。由此可以看出房地产企业对银行贷款的高度依赖性。

由上述数据可以看出，在投资总额上，我国房地产领域投资额在不断增加。而我国的金融市场发展不够完善，市场上可供房地产企业选择的融资产品较少，房地产企业的融资渠道比较有限。

二、我国房地产企业的主要融资方式

（一）上市融资

上市是直接融资迅速筹得巨额资金的渠道，但目前我国房地产A股上市公司有121家，仅占全国5万家房地产开发企业的千分之二。主要原因是因为上市审查过程比较复杂，上市融资的初期成本比较高，许多中小房地产开发企业或者新的房地产开发企业采用上市融资的方式壁垒比较高。

（二）信托融资方式

这种信托融资方式，没有在我国真正发展起来。投资者通过购买信托的方式进行投资，享受房地产升值所带来的实惠。这样既解决了房地产资金的来源问题，减轻了银行的风险，又缓解了房地产供求关系。但是由于税收政策等一些政策性因素，REITs（房地产投资信托基金）等信托方式在中国发展的并不乐观。

（三）夹层融资方式

夹层融资方式是目前一种比较新的融资模式，是一种介于股权融资与债权融资之间的信托产品，在房地产领域，通常是对不同债权和股权的组合，处于公司资本结构的中层，具有灵活性高、门槛低的优势。这种方式在欧美等发达国家已经有成功的案例，但是在国内较为少见。

（四）短期融资券

短期融资券是一种按照法定程序发行，约定在短期内付息，解决企业临时性、季节性短期资金需求的有价证券，是我国借鉴其他国家情况开发的一种新的商业票据，周转速度快，利率于期限灵活，对申请发行融资券的企业没有规模上的限制，是目前企业比较倾向使用的一种融资方式。不过从承销商自身利益考虑，通常会考虑资质好，规模大的企业，真正能够使用这种融资方式融资的中小房地产开发企业还十分少。

（五）资产证券化

是把流动性较低的、非证券形态的房地产投资直接转化成为资本市场上的证券资产的金融交易过程，使得投资者与投资对象之间的关系由直接的物权拥有转化为债权拥有的有价证券形式，主要包括两种方式，项目融资证券化和房地产抵押贷款证券化。这种方式有利于商业银行拓展资金来源，增强资产流动性，减缓商业银行贷款压力。

三、银根紧缩环境下房地产企业融资方式的建议

　　既然银根紧缩使得从银行贷款更加艰难，房地产行业更应该注重内部筹资这一渠道。企业内部管理水平的高低，对企业内部筹资的效果有着较大的影响。为此，首先应全面提高房地产企业对管理的重视，改变长期以来重经营、轻管理的思想；其次建立适应市场经济的管理机制，建立科学的企业内部管理制度，使企业的财务、生产、质量等管理工作正常化、规范化，提高企业管理等级；再次，企业的发展和投资方向，必须符合国民经济发展的趋势和社会发展的需要，并具有较高的企业效益和社会效益，当企业具有增长潜力和发展后劲时，企业就可以更多地从内部筹集到发展所需资金。外部融资则可以从以下几方面入手：

　　（一）促进信托的进一步发展

　　房地产信托对物业的投资持有是长期的，在一定政策的扶持下，大量机构投资者的出现会带来房地产投资的长期化，降低目前国内房地产市场中的大量短期交易行为，有利于稳定市场。而且作为机构投资者，REITs更专业，其要求回报率也更为理性。如果能成为房地产投资市场的主体，将有利于降低投资中的非理性和违规行为，因此要进一步促进房地产信托的发展。

　　（二）加快房地产公司债券的发展

　　发行房地产公司债券可以改善房地产企业融资结构。房地产项目的开发周期较长，但目前房地产开发公司往往存在短贷较多，长贷缺乏现象，融资结构不合理。以中长期为主的公司债为房地产公司提供了较为稳定的资金来源，有利于降低信贷政策对房企融资的影响，减少对信贷融资的依赖，从而改善房地产企业融资结构。另外，由于房地产开发公司资金需求量较大，房地产企业的资产负债率通常较高，间接融资会提高负债成本，而发行公司债替代银行贷款，可以有效降低财务成本。

　　（三）进一步扩充股市规模

　　房地产企业上市，从股市融资规模一般较大，融资成本低廉，无需向投资者还本，不用向投资者支付利息，降低了企业的经营成本。上市融资后进行收购、并购、合资等资本运作，提高公司的服务范围和专业水准，还可以把原来可能给银行系统带来的风险，通过增发、配股等方式，转嫁出去，对于降低信贷风险有一定的好处。

　　目前房地产企业上市审批难度有所加大，借壳上市就成为房地产企业上市融资的一条捷径。借壳上市具有上市时间快，节约时间成本的优点。目前我国A股上市的房地产公司仅有121家，只占我国房地产企业总数的约0.2%，因此，可以进一步扩充房地产企业上市融资规模。

　　（四）积极进行房地产企业融资创新

　　目前我国房地产企业融资渠道较为单一，房地产市场的融资产品较少。因此可以借鉴国外房地产企业融资模式，采取租赁权融资、权益性融资、过桥贷款等新型融资方式，来确保房地产企业的持续发展。

　　总之，房地产企业融资方式的选择必须要量力而行，应结合自身发展的需要、资金的需求及成本情况来选择适合自己的融资方式和规模，并且融资方案要利于企业资金结构的优化。因此，房地产企业只有选择了适合自身发展需要的融资方式，才能获得充足的资金支持，扩大规模提高获利能力，从而提高自己的竞争优势，使企业快速健康的发展。

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二、.股权和债券融资---砍腿换车，普车换奔驰：通过股权增资扩股，债权转让、发行债劵、转换债券融资等。

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六、借鸡生蛋-金融租赁融资：集信贷、贸易、租赁于一体,的融资模式--借别人的钱-下自己的蛋。

七、存货担保融资：以原材料、半成品和成品等存货作为担保物向金融机构和民间资本融资。

八、应收账款融资：以企业应收账款、公路收费权作为融资条件实现融资

九、知识产权融资 通过专利权、商标权、等知识产权作为担保。

十、典当融资：将其动产、财产、房地产作为当物抵押实现快速融资

十一、天使投资VC基金：对具有巨大发展潜力的初创企业早期引进天使基金投资。

十二、供应链融资：通过整合核心企业和上下游企业，实现供应链融资。

十三、信用担保贷款：依托中小企业信用担保机构通过担保泛担保的形式，实现融资。

十四、买方贷款：银行金融机构可以对上下游企业发放贷款实现融资。

十五、项目开发贷款：高科技企业依托有重大价值的科技成果转化项目，实现流动资金或开发贷款。

十六、出口创汇贷款：出口企业，凭借出口合同，进口方提供的信用签证，实现外汇抵押贷款、信用证贷款。

十七、自然人担保贷款：自然人担保可采取抵押、权利质押、抵押加保证三种方式。

十九、无形资产担保贷款：以商标专用权、专利权、收费权、著作权等作为贷款质押物贷款。

二十、票据贴现融资：凭银行承兑汇票和商业承兑汇票，获得扣除贴现利息后的资金。

二十一、金融保险资产整合模式融资：中小微企业信誉+资产（股权+房产+动产〈存货、机器设备〉+应收账款）+资产监管收购+银行信贷+资产公司收购处置风险资产+小贷公司”的“桥隧”模式。

二十二、资产抵押贷款：个人房产、土地使用权、交通运输工具、储蓄存单、凭证式国债、记名式金融债  券抵押融资

二十三、资产信托融资：以不动产、收费权、股权、债劵、商标，专利、版权等作为标的物融资。

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