渤海证券-荣盛发展高速成长的二线地产龙头

　　投资要点：

　　高周转模式的标杆企业，持续高速增长明确

　　公司主要业务为房地产开发销售、酒店经营和物业服务，总资产超过400亿元。地产业务主要布局东部地区有发展潜力的中等城市，公司擅长于中小型项目的快速开发，主打高性价比，为高周转模式的标杆企业，近5年，公司营业收入年复合增长率为50.4%，净利润复合增速49.7%，远超行业平均发展速度。公司财务指标优异，预收款充足，业绩保障程度高。

　　核心竞争优势明确

　　公司定位明确，东部地区的中等城市仍有较大的发展空间，房地产市场需求仍处于持续增长的时期，公司深耕三四线城市的战略有助于保证公司高速的增长。高性价比和差异化竞争使公司在进入城市具有较大的市场影响力，市场占有率高。公司费用率低，成本控制好，期间费用控制水平业内领先。

　　土地储备丰富

　　公司土地储备建面面积1941万平米，进入9省区的17个城市，初步完成全国布局。公司近4年拿地平均成本约992元/平米，土地成本较低。三四线城市受调控政策的影响较小，长期受益于城镇化建设的推进，需求的稳步释放有助于公司继续保持高速增长。

　　价值低估，推荐评级

　　我们预测公司13、14、15年每股收益分别为1.57元、2元和2.43元，同比分别增长38%、27%和22%，当前市盈率仅为8.7倍，价值低估，给予公司推荐评级，目标价15.7元，对应13年10倍市盈率。

　　渤海证券-荣盛发展(002146,股吧)：高速成长的二线地产龙头